акций аналогично обыгрьгеанию казино в Лас-Вегасе - возможно в краткосрочном периоде, но невозможно в долгосрочном. Таким образом, когда математики говорят о невозможности предсказать рынок, они имеют в виду постоянное нереифывание индекса-скажем, S&P 500 - в течение длительного периода времени.

Те, кто имеют противоположную точку зрения, говоряг, что рынок может бьпъ побежден, и что эта Игра больше похожа на покер - в котором хороший игрок может постоянно вышрьгеать с помощью техники денежного менеджмента по сравнению с азартом казино, где ставки фиксированы. Было бы невозмоншо убедить кого-то в своей правоте. Есть определенный смысл в обеих точках зрения, но так же, как очень трудно бьпъ хорошим ифоком в покер, так же очень фудно нереифывать ностоягшо рьшок с помощью направлешых Сфатегий (directional strategies). Более того, даже самые лучшие трейдеры знают, что большие колебания или просадки (drawdowns) случаются в их портфелях в течение года. Таким образом, доход такого трейдера, следующего за трендом, в целом,очень неустойчив.

Это непостоянство дохода, фсбуемый большой объем работы, и пофсбность в достаточном капитале, которым необходимо хорошо управлять, являются теми факторами, которые могут привести фейдера к неудаче. А кроме этого, краткосрочная торговля может оказаться очень неподходящей для большинства фейдеров - а если ваша торговая Сфатегия неудобна для вас, то в конечном итоге, вы будете терять деньги, воплощая ее в жизнь.

Существует ли лучшая альтернатива? Или вы должны просто купить себе немного индексных фондов и забыть обо всем? Для того, чтобы определенно почувствовать, что есть кое-что получше, чем покупка итщекспых фондов, вы должны бьпъ опционным сфатегом. Альтернатива, заключающаяся в торговле волатильностью, предлагает значительные преимущества в тех областях, где направленный фейдинг становится почти невозможным. Итак, если вы находите себя способным справляться с суровыми фсбовапиями направленного, точнее, фснд-следящего фсйдинга, тогда добавьте в свой арсенал торговлю волатильностью хотя бы, чтобы чувствовать себя безопаснее. Однако, если вы чувствуете, что направленный фейдинг фсбует слишком много времени, или имеете фудности с расстановкой стонов, или постоянно двигаетесь зигзагом, тогда попробуйте сконценфироваться на торговле волатильностью, преимущественно, в форме покупки Сфэдлов.

Основы торговли волатильностью

Торговля волатильностью первыми привлекла внимание математически ориентированньис фейдеров, которые заметили, что так называемая подразумеваемая волатильность (implied volatility), то есть предсказываемая

Implied Volatility of Options of a U.S. Stock

Рис. 134 Подразумеваемая волатильность опциона на американскую акцию

Все выглядит, как если бы эта бумага была бы очень привлекательна дня торговли; покупай около дна и продавай ее около вершины. Или открьгеай короткие позиции на вершине и закрывай их на дне. Похоже, что эта бумага находится длительное время в торговом диапазоне (рэндже), то есть после каждой покупки или продажи, она возвращается, по крайней мере, к середине диапазона, а иногда, даже

° в русскоязычной литературе подлежащий инструмент, акция, актив - underlying security - часто переводится как базовый инструмент, акция актив , (прим. перев.)

опционным рынком будущая волатильность подлежащего** инструмента, существенно отличалась от З1шчений, которые было бы резонно предполагать. Более того, многие из этих трейдеров (маркет-мэйкеров, арбитражеров и др.) обнаружили большие трудности в сохранении нейтральности дельта-нейтральной (то есть полностью захеджированной) позиции. В поисках лучшего способа торговли без оглядки на мнение рынка о подлежащей акции, они пришли к торговле волатильностью. Они не предполагали, что торговля волатильностью офаничит все рыночные риски, сведя их, например, в единый риск волатильности (volatility risk). Эти фейдеры просто чувствовали, что они могли бы справляться с риском волатильности с большей тщательностью, чем они могли бы это делать с ценовым риском (price risk).

Попросту говоря, предсказание волатильности кажется более легким, чем предсказание ценьь Это так, несмофя на самый большой бычий рьшок 90-х, на котором все участники чувствовали, что они понимают, как предсказьгеать ценьг (Помните, что на бычьем рьшке нельзя затуманивать свой разум.) Рассмофим Рис. 134.

идет дальше, к другому краю диапазона.. Даже, несмотря на то, что на фафике нет шкалы, она кажется хорошим объектом торговли. В действительности, это фафик подразумеваемой волатильности опционов на акции одной из основных американских корпораций. В принципе, нет разницы, какой корпорации (в данном случае это CSCO), фафик подразумеваемой волатильности почти каждой бумаги, индекса или фьючерса будет иметь сходную модель - торговый диапазон. Подразумеваемая волатильность нрорьшает этот диапазон только тогда, когда происходит что-то еушественное, зафагиваюшее фундаментальные парамсфы движения бумаги - например, полный вьпсуп (takeover bid), или поглошение, или что-либо подобное.

Множество наблюдавших эту модель фейдеров, стали предпринимать попытки предсказать волатильность. Заметим, что если вы будете в состоянии изолировать волатильность, то вас, естественно, не будет вообще волновать, куда двигается бумага. Необходимо будет лишь покупать волатильность вблизи дна диапазона и продавать ее по достижении середины рэнджа, или его верхнего края. Или в обратном порядке. В реальной жизни, для широкой публики, почти невозможно так изолировать волатильность. Необходимо уделять некоторое внимание цене акции, устанавливая позицию, в которой направление изменения цены этой акции, безотносительно к результату самой позиции. Такое качество торговли волатильностью подходит для многих инвесторов, которые испытывают зафуднения в предсказании изменений цен на акции (активы). Более того, такой подход должен работать и на бычьих, и на медвежьих рынках. Следовательно, торговля волатильностью подходит большому числу индивидуальных фейдеров. Только помните, что для того, чтобы персонально вам правильно применять любую Сфатегию, необходимо, чтобы она (сфатегия) соответствовала вашей персональной философии фейдинга. Попытки применить сфатегию, неудобную для вас, лишь приведут к убыткам и разочарованию. Итак, если такой, до некоторой степени, нейфальный подход к торговле опционами вам гатгересен, продолжайте чтение.

Жсторинескдя волатильтапъ

Волатильность - это просто термин, который используется для того, чтобы описать насколько бысфо акция, фьючерс или газдекс меняются в цене. В применении к опционам, важными являются два типа волатильности. Первый - это историческая волатильность, которая измеряет скорость изменения цены подлежащего инсфумента. Второй - это подразумеваемая волатшьпость, которая является предсказаьшем опциотшьм рьшком волатильности подлежащего инсфумеггта на время жизни опциона. Вычисление и сравнение этих двух мер, может чрезвычайно помочь в предсказании будущей волатильности подлежащего инсфумента - критического парамсфа для определения сегодняшних цен на опцион.

Историческая волатильность может быть определена по специальной