Торговля волатильностью

Установление О ека-нейтральной позиции

Как правило, когда вы торгуете волатильностью. Вы первоначально устанавливаете позицию, которая является нейтральной. То есть позиция не имеет бычьего или медвежьего уклона относительно движйшя подлежащего инструмента. Причина этого в том, что позиция больше рассчитывает на волатильность, как на средство, определяющее прибыль или убьпки, чем на предстоящие движения подлежащего актива. В действительности, тем не менее, публика не может изолировать волатильность и полностью удалить цену или время из составляющих своей доходаюсти. Даже если это могло бы быть сделано (а маркет-мэйкер также тратит много времени, самостоятельно создавая позицию, которая полностью изошфует волатильность), это стоило бы больших денег, зафачиваемых на комиссии, проскальзывание и спрэды между ценами продавца и покупателя. Поэтому публика, чтобы зарабатывать деньги, торгуя волатильностью, должна часто делать некоторые умозаключения о ценовом направлении подлежащего инсфумента. Однако, первоначально устанавливая нейфальную позицию, трейдер может задерживать принятие этих решений о цене на максимально возможное время. Помните, что один из принципов лежащих в основе торговли волатильностью заключается в том, что легче предсказать волатильность, чем предсказать будущую цену подлежащих инсфументов. Таким образом, если более фудтюе решение может быть отложено, тогда делайте это, во что бы то ни стало.

Когда используется термин нейтральный, то это означает, в общем, что позиция является delta-нейтрачьной. То есть, существуют, по крайней мере, два компонента позиции (возможно длинный put-опцион и длинный call-опцион) которые имеют тевденцию компенсировать друг друга при краткосрочных движениях подлежащего инсфумента.

Пример: предположим, что XYZ торгуется по 60, и что вы рассмафиваете покупку волатильности, а именно, покупая июльский 60-й срфэддл (одновременная покупка июльского 60 call-опциона и июльского 60 put-опциона). Дельты put-опциона и call-опциона могут использоваться, чтобы создать полностью нейфальную позицию. Предположим, что известна следующая информация:

Дельта нейфальная позиция могла бы быть создана путем покупки двух call-опцтонов и фсх put-опционов. То есть два длинных колла имели бы чистую дельту позиции +1.20 (два раза по 0.60), а фи длинных put-опциона будут иметь чистую

Straddle Purchase

Рис. 138 Покупка срэддла (ордината -прибыль-убьпок, абсцисса - цена акции)

С практической точки зрения, когда торгуемые количества невелики или коэффициент нейтральности только слегка отличается от один-к-одному , вы могли бы просто покупать равные количества put и call-опционов при установлении, например, длинного стрэддла. Графики нрибьиш на Рис. 138 фавнивают доходность, при экспирации от обладания нейфального сфэддла (фи put-опциона и два call-опциона) против нормального сфэддла (два put-опциона и два call-опциона).

Определенш относительной стоимости волатильности

Первый шаг в торговле волатильностью должен определить ситуации, в которых волатильность ненормальна, то есть когда она является, либо слишком дешевой, либо слишком дорогой. Один из способов сделать это состоит в рассмофении множества диафамм типа Рис. 134. Однако, это пофебует долгой

дельту позиции -1.20 (3 х-0.40). Всякий раз, когда только два опциона включены в позицию, коэффициагг delta-нейтральности может быть вычислен делением значений delta этих двух вовлеченных опционов.

Коэффициент нейтральности = (delta call-опциона) / (delta put-опциона)

= 0.607-0.40 = -1.50

Игнорируя знак минус , этот коэффициент равен 1.50, и таким образом любая позиция будет delta-нейтральной, если она подразумевает покупку в 1.5 раза больше put-опционов, чем call-опционов. Это могут быть три put-опциона и два caU-опциона, как въше, или это может был. 75 put и 50 call - любое количество с коэффициентом три-к-двум будет приемлемо, а позиция в целом, будет delta-нейтральная.

утомительной работы, и при этом, вее еще не дает устойчивого определения того, что является дешевым, а что дорогим. Другой, более строгий, путь состоит в том, чтобы смотреть на текущий уровень волатильности и сравнивать с тем, где волатильность торговалась в прошлом.

Идентификация ранга текущего процентиля

На время давайте отложим вопрос о том, какую меру волатильности использовать, чтобы определить концепцию процентиля. Большинство людей знакомо с процентилями - они используются, чтобы сообщить нам, куда попадает индивидуальный элемент в пределах широкого массива подобньгх элементов. Например, если старший ученик школы набрал 1300 очков в тесте SAT, он мог бы попасть в 85-й процетгашь, указывающий, что его счет выше, чем у 85 проце1тгов всех других людей, которые прошли испытание. (Для справки, автор понятия не имеет, где 85-й нроце1ттиль находится для SAT теста, в действительности. Это -только общий пример.) Сходным образом, если вы имеете длинную историю измерений волатильности для конкретной акции, а также измерение сегодняшней волатильности, тогда будет просто определить процентиль, в пределах которого находится сегодняшняя волатильность.

Пример: опционы XYZ в настоящее время торгуются с подразумеваемой волатильностью 54%. Довольно типично, взвешивать подразумеваемые волатильности индивидуальньгх опционов XYZ, чтобы получить совокупную волатильность, тина этой: 54%. На первый взгляд, вы понятия не имеете, представляют ли 54% дорогой или дешевый уровень подразумеваемой волатильности. Но предположите, что вы также сохранили в базе данньгх ежедневное совокупное значение подразумеваемой волатильности XYZ, использующее цены закрьтгия. Теперь, вы можете посмотреть на это совокупное число для всех прошльгх 600 дней торговли и затем определить, в какой процентиль попадает текущий уровень в 54%). Это был бы типичный путь определения текущего процентиля подразумеваемой волатильности.

Вы могли бы также вычислять текущий процентиль исторической волатильности таким же образом. В любом случае, если текущее значение попадает в 10-ый процентиль или ниже, волатильность может рассматриваться как дешевая; если она находится в 90-ом нроцентиле или вьште, волатильность может рассматриваться, как дорогая.

Использование двух мер волатильности

Есть только два тина волатильности: историческая (также назьгоаемая фактической или, иногда, статистической) и подразумеваемая. Историческая волатильность сообщает вам, как быстро подлежащая ценная бумага изменялась в цене. Подразумеваемая волатильность - предположение рьгака ошдаонов о том, как быстро подлежащий актив будет изменяться в цене в течение жизни опциона. Просто заметить, что эти типы могут вполне законно давать полностью различные числа. Например, возьмите случай акции, которая ожидает одобрение от ГОА для