Измерители настроения

Подходы к анализу насфоения могут быть качественные или количественные. Каждый подход хорош, но их мощь может бьггь расширена по экспоненте, при использовании их в тандеме. Качественный подход не делает заключений из анализа фактических потоков денег. Вместо этого, он извлекает ожидания рьшка через интенсивный обзор газет и статей журналов, комментариев по радио и телевидению, комментариев в Интернете и в информационных бюллетенях, публикуемых обзорах различных рьшочных ифоков, включая советников, фьючерсных фейдеров, сфатегов, экономистов, и индивидуальных инвесторов. Это - очень важные источники информации в попытке измерить

медвежьем рынке, само по себе, ни в коем случае не является признаком близости рыночного дна. Но отрицательное настроеше в контексте бычьего рынка, особенно если настроение - в отрицательном экстремальном значении, является скорее ситуацией, когда человек кусает собаку . Это - относительно редкое явление, имеющее мощные бычьи применения.

В течение бычьих рынков, инвесторы обычно весьма оптимистичны и благодушны, а также относительно мало боятся на откатах рьшка. Следовательно, искусством аналитика является определение момента, когда это бычье настроение достигло экстремального значения, в котором покупательная сила рассеивается до такой степени, что рьшок сползает с вершины. Когда же отрицательное настроение сопровождает бычий рьшок, задача исследователя настройшй (sentimentician) стшювится намного более легкой, поскольку, таким образом, становится ясно, что покупательная сила еще не бьыа рассеяна и что бычьему рьшку еще есть куда бежать до вершины.

Есть два главных урока, которые могут быть извлечены из этого комментария рьшка в октябре 1998 года. Первый - эмоциональное размьшшение и сырой инвестиционный анализ свойственно не только публике , но и профессионалы часто становятся жертвой этих ловушек. Вот почему дисциплинированный и объективный нроцесс мьшшения, рекомендуемый Неиллом настолько важен для вашего инвестиционного успеха. Во-вторых, объективные индикаторы настроения могут добавлять очень существенную значимость традиционному техническому анализу, потому что крайности настроения невидимы на диафаммах и могут рассмафиваться и измеряться только отдельным классом индикаторов настроения. Тренд, который собирается закончиться, невозможно отличить на диафамме от фенда, который имеет длинный путь по цене и времени. В действительности, есть старое высказьгеание в техническом анализе в том смысле, что диафаммы выглядят наиболее симпатично только перед вершиной . Но шщикаторы настроения могут помочь вам отличить симпатичную диафамму, которая собирается оставаться симпатичной от симпатичной диафаммы, которая собирается стать некрасивой.

ожидания рьпжа.

Рассмотрение всех этих информационных источников мол<ст отнять много времени, которое может стать бесконечным, если вы не сосредотачиваетесь на наиболее полезных источниках. Кроме того, не каждый помещает деньги в то, о чем говорит , поэтому полагаться исключительно па качественные измерения настроения не стоит из-за меньшей точности в оценке потенциальной покупательной силы или давления продаж. Вспомните, например, потрясающие иногда различия между предвыборными опросами и фактическими результатами голосования. И, наконец, может быть чрезвычайно просто обманывать себя верой, что ваши качественные индикаторы говорят то, что вы хотите, чтобы они говорили.

Количественные меры настроения, с другой стороны, исследуют посредством сбора операционных данных об определенных рьшочных инструментах, то, что индивидуумы и менеджеры капиталов фактически делают с деньгами, находящимися в их распоряжении. Например, Инвестиционные исследования Шаффера (Schaeffers Investment Research) собирают и анализируют данные в таких областях как опционная активность, притоки и оттоки денег во взаимные фонды и количество коротких позиций но акциям (short interest) в попытке объективно измерить (цитируя Неилла) превалирование и интенсивность настроения инвесторов.

%тственные измерители

Обзоры

В отношении прогнозов экспертов Неилл говорил следующее: Бесчисленные прогнозы ... сделаны в значительной степени, после проектирования в будущее того, что нроисходит в настоящем. Это было истинно в 1950-ых, и это остается истинным сегодня, несмотря на увеличение глубины и широты различных инструментальных средств прогноза. Экономисты, публиковавшие обзоры в Business Week в конце 1993 года предвещали, что 1994-й будет еще одним хорошим годом для рынка облигаций. Но в 1994-ом, облигации испытали их худший год с 1927. Поэтому в конце 1994-го, эти эксперты покорно ожидали другой плохой год для облигаций в 1995-ом. Вместо этого, 1995-й, как оказалось, был очень благоприятным годом для облигаций.

Но какое значение имеет факт, что прогнозисты не экстраполируют недавние тренды? Business Week издает обзор в конце каждого калепдаррюго года, в котором рыночные стратеги и советники проектируют, где рьнюк, процентные ставки и некоторые акции окажутся в наступающем году. За прошлые четыре года, этот обзор, оказался

* DJIA закрылся с 1995 по 5117, с 33.5% приростом за год. + информации не было на момент

написания книш.

Обратите внимание, как эта фунна профессионалов предсказывает прирост рынка, меньший исторического среднего после замечательных подъемов DJ1A, начавшихся с 33.5% 1995 года. Обратите внимаше также на то, как эти прогнозы последовательно недооценивали прирост Доу, что показано в последием столбце вышеупомянутой таблицьг Урок этого примера - эксперты делали ставку против подлежащего фстща поеледовательньтх, хороших и превышающих историческое среднее, приростов. Пока это анитиэксфанотфующее насфоение сохраняется, эти сильные приросты, вероятно, продолжатся. Почему? Поскольку бычий рьшок слезает с вершины только тогда, когда есть почти универсальная вера в его постоянство, что обнаруживается эксфаноляцией (и, часто, с усилением) лидерами мнения недавних приростов в будущие ожидания. Как только такой сильный уровень веры возобладает, большинство денег, которые могут бьтть переданы рьшку, оказьшаются инвестированньми, и путь наименьшего сопротивления становится направленным вниз.

Даже притом, что ежегодные прогнозы могут предусмафивать хорошую перспективу в течение наступающего года, эти предсказания могут быть бесполезны в навигации на более широком рынке в более коротком периоде. Есть, однако, публикации, которые делают обзоры мнений фейдеров и советников каждую неделю. Например, Investors Intelligence (www.chart-craft.com), редактируемые Майклом Бурке (Michael Burke), рассмафивают различньгк инвестиционньтх советников каждую неделю и пубгажуют результаты в терминах процеттта быков, процента медведей, и процента ожидающих коррекции. Обратите внимание на Рис. 142 (см. сфелки) что в немногих случаях с 1996, когда процигт медведей, равнялся или превьга1ал процент быков, появлялись вьщающиеся возможности краткосрочной покупки в контексте долговременного повышающегося фенда рынка. В то же самое время, когда процент быков стал относительно высоким, последовали краткосрочные коррекции или торговые диапазоны.

надежным противоположным индикатором, как показано в таблице ниже. Годовые обзоры журнала Business Week, для Индустриального индекса Доу-Джонса, 1996-2000