существенным фактором с приближением экспирации опционов, поскольку, в общем, они обладают этой акцией, которую они могут продавать, чтобы создать верхнее сопротивление. Конечно, эта игра далека от уверенной однозначности, и если покупательский спрос становится достаточньм, чтобы поднять акцию много выше цены иснолнения, это повьпнение ускоряется за счет продавцов call-опционов, стремящихся должным образом застраховать свои позиции, покупая акцию.

С точки зрения анализа настроения, большой открытый интерес call-опционов, находящиеся без-денег (out-of-the-money) - признак оптимистической опционной толпы. С другой стороны, большой открытый интерес put-опционов без-денег - признак скептицизма среди спекулянтов опционами.

Секторные коэффициенты открытого интереса Put/Call

Чтобы продвинуть этот метод на один шаг далее, вы можете мониторить настроение инвесторов для различных секторов, компилируя совокупный коэффициент put/call открьтгого интереса для основных акций в пределах сектора. Это - довольно простая задача, как только данные по отдельной акции были собраны. Поскольку вы хотите измерить спекулятивное настроение для секторов, используйте те же самые трехмесячные данные открытого интереса, собранные для отдельных акций. Совокупный коэффициент рассчитьгоается, используя процесс взвешивания каждого отдельного коэффициента. Эффективный путь мониторитпа этих секторньгх коэффициентов put/call - сравнение текущего значения с прошлогодним совокупньм значением. Значения, превышающие, по крайней мере, 70 процентов (70-ый процентиль) всех других величин указывают на чрезмерный пессимизм к грутше, которая рассматривается как бычий, если фундаментальный и технический фон для сектора также бычий. Наоборот, коэффициент put/call в или ниже 30-го процентиля указывает на существйшый оптимизм, который может иметь медвежьи значения, если фундаментальные параметры сектора слабы и компоненты индекса ухудшаются, с технической точки зрения. Поэтому вы должны бьтть очень по-бычьи настроены к сравнительно сильньм лидерам сектора с повышающимся трендом, который имел высокий относительный совокупный коэффициент put/call.

Пример такого анализа может быть найден в секторе биотехнологии в конце 1999 и в начале 2000. По мере нагрева сектора в середине декабря 1999, производилась покупка put-опционов на индивидуальные компоненты Индекса Биотехнологии АМЕХ (ВТК). Как показано на Рис. 151, сектор поднялся более, чем на 150% менее, чем за три месяца, в то время как его коэффициент put/call вырос до самой высокой точки за год. Это еще одна иллюстрация того, как увеличение пессимизма добавляет топлива сильным ценовым подвижкам.

Put/Call Ratio and Price Chart for the Biotechnology Sector (December 1999-March 2000, daily)

Biotechnology Р/С Ratio

12/29/99 1/18/00 2/4/00

Biotechnology Sector

2/24/00

788 688 588 488 388 288

12/29/99

1/27/00

2/25/00

Рис. 151 Секгорный коэффициент put/call и динамика цены сектора биотехнологой Короткий интерес

Мониторинг короткого интфеса - другой метод для получения ценных данных о настроении для индивидуальных акций. Короткий интерес образуется, когда инвестор продает акции, которые были им позаимствованьг Стратегия короткой продажи выгодна, когда цена закороченной акции снижается, позволяя короткому продавцу откупать акции назад, по более низкой цене, чтобы отдать заимствованные бумаги. Один раз в месяц, брокерские фирмы обязаны сообщать о числе акций, которые были проданы в короткую на счетах их клиентов. Эта информация комтшлируется по каждой ценной бумаге и затем публикуется. Контролируя ежемесячные числа короткого интереса по акции, вы можете получить идею относительно уровня пессимизма публики по данной бумаге. В большинстве случаев, большие количества короткого интереса указывают, что общая перспектива для компании отрицательна (иногда, большой короткий интерес создан благодаря арбитражным ситуациям, типа слияния компаний). С точки зрения контрариста, этот пессимизм является бычьим для акции, если она находится в

INTC/lntel Corp. Short Interest (December 1998-May 2000, monthly)

Daily Price with 200-Day MA

160 140 120 100 80 60 40 20

8JAN9912FEB 19MAR 23APR 28MAY 2JUL 6AUG 10SEP 150CT 19N0V24DEC 28JAN00 3MAR 7APR

Silort interest

DEC98 FEB99

APR99 JUN99 AUG99 0CT99 DEC99 FEBOO APROO

Рис. 152 Короткий интерес на INTC

Рис. 152 иллюстрирует количество короткого интереса для Intel в течение 1999. Заметьте драматическое увеличение в коротком интересе, которое имело место в апреле. Это произошло, поскольку акция отступала к поддержке на 200-дневном скользящем среднем значении в апреле и мае 1999 года. Такое увеличение показательно для подавляющего пессимизма инвесторов в отношении акции. Большой короткий интерес для акций, показывающих сильное ценовое движение с откатами, содержащими ключевые уровни поддержки - это место, где вы потенциально будете видеть быстрые, существенные повьш1ения, вызванные закрыгаем коротких позиций, чтобы выкупить бумаги и ограничить потери, поскольку акция перемещается вьш1е от поддержки. Это добавляет топлива к уже мощному повьш1ающемуся тренду, что можно заметить в повьш1ении INTC с июня до сентября 1999 года.

повышающемся тренде. Как отмечено ранее, отрицательное настроение (в дашом случае, большой короткий интерес) в контексте сильного ценового действия, часто имеет мощные бычьи значения.