достигало уровня ниже 30 процентов, и будущее движение ниже этого уровня, конечно, указало бы на исторически беспрецедентный уровень бычьего инвестора. Но искать рыночную вершину в день, когда такое значение достигнуто, было бы полным безумием поскольку, пока инвесторы остаются настроенными по-бьгл>и и их покупательная мощь серьезно не исчерпана, рынок может продолжать повышаться. И если коэффициент put/call может двинуться ниже 30%, кто скажет, что он не может двинуться ниже 25 процентов перед окончательной рьшочной вершиной?

Для трейдера, включающего настроение в технический анализ, является важным, отличать идеальную торговую установочную ситуацию (как было показано в рабочем примере выше с Apple Computer) от ситуаций, в которых анализ настроения хранит относительное молчание. Продавать в короткую акцию, которая имеет сильные бьгтьи технические индикаторы, потому что настроение по этой бумаге слишком бьгтье и потому, что она дорога с точки зрения цены, было бы просто глупо. Также глупо, как покупать акцию, чья диафамма отвратительна из-за медвежьего настроения и дешевой оценки . Конфаризм не в покупке дешевых акций по низким ценам , но в покупке низких ожиданий . И как в рабочем примере с Apple Computer, низкие ожидания могут часто наблюдаться в контексте сильных технических и фундаментальных параметров.

Глава 11. Измерение инвесторского настроения в отдельной бумаге

Ялрри Филъямс

евяносто процентов краткосрочных трейдеров теряют деньги. Это означает, С/ J э большинство трейдеров ненравы большую часть времени. Так как вы удостоверитесь, что, обычно, вы делаете протиюноложное тому, что делают они?

Идея торговля против большинства далеко не нова. Работая в 1930-ых, Гарфилд Дрю (Garfield Drew) был, наиболее вероятно, самым первым аналитиком, который не только вьфазил этот взгляд, но также и представил работающее решение проблемы. Дрю разделил активность публичного инвестора на две категории: активы клиентов (или балансы у их брокеров) и короткие продажи некруглыми лотами. Наиболее прочным из этих индикаторов бьши короткие продажи некруглыми лотами. Поскольку некруглый лот, считал Дрю, бьш меньшим количеством, чем 100 бумаг, такая активность с наибольшей вероятностью, представила мелкого инвестора, кого-то без достаточньгк денег, чтобы покупать традиционным приращением в 100 акций.

В течение больше, чем семидесяти лет этот индикатор доказал следующее: ненормально высокие уровни коротких продаж некруглыми лотами происходят в рьшочньгк минимумах, в то время, как снижение в коротких продажах некруглыми лотами, которое сигнализирует о бычьем настроении публики, обычно, предваряет рьшочные сгогжеьшя. Это грустный трюизм, но большинство инвесторов, кажется, не находит его справедливым.

Счастливая правда состоит в том, что мы можем забыгь про большинство.

Другие аналитики типа Уолли Хеиби (Wally Heiby), Ричарда Дисарта (Richard Dysart), Марти Цвейг (Marty Zweig), и Неда Дэвиса (Ned Davis) сделали дополнительную работу в этом направлении. Их работа сконцентрировалась на синхронизации со всем рьшком акций. Возможно, наиболее известным индикатором в этой области, бьш Investors Intelligence Service, который измерял настроение тех людей, которые пишут инвестиционные консультативные информационные бюллетени. В течение более, чем тридцати пяти лет записи авторов информационного бюллетеня шли параллельно с неспособностью публики правильно предсказать будущую деятельность.

Джим Сиббетг (Jim Sibbett), аналитик товарного рьгака и первоначальный издатель Market Vane, начал делать записи бычьих авторов информационного бюллетеня но отдельным товарам в конце 1960-ых. Его работа показала, что данные настроения могут использоваться не только для временного разбиения всего рьпжа,

но также и дпя синхронизации с отдельной товарной группой.

Его данные весьма ясньг все главные товарные рынки отвечают на слишком большие бычьи рекомендации советников, падением, а на их слишком слабые бьпьи настроения - сильным подъемом.

Сиббет основывал свою работу на еженедельных данных. Рьшочный аналитик Джейк Бернстеин (Jake Bernstein), однако, начал измерять бьпьи/медвежьи настроения у пятидесяти трейдеров, ежедневно. Его работа по ежедневному анализу настроеггая, но списку активно торгуемых товаров, возвращает к той же мысли: даже на индивидуальном и ежедневном базисе, настроение гагеесторов может обеспечивать реальное понимание следующего движения на рьшке.

Как инвесторское настроение влияет на отдельную

бумагу

Благодаря Иш-ернет, теперь возможгю отслеживать множество советников как ежедневно, так и еженедельно, чтобы определить мнение большинства. Прежде, это бьшо бы почти невозможно сделать своевременно. Теперь, однако, с мгновенной связью с трейдерским и инвесторским мнением во всем мире, стало возможным собрать точку зрения большинства.

Хотя специфический индекс, обсуждаемый и иллюстрируемый в этой главе, является моим собственным, его основные компоненты таковыми не являются. Вы могли бы сделать его самостоятельно, если вы имеете ресурсы и время. Индекс вьгеодгггся из посещения сайтов и сканирования печатных средств информации, чтобы определить, сколько аналитиков, пишущих обзоры, настроены но-бьпьи. Это число выражается, как процент от всех приведенных голосов, таким образом, давая основное или сырое значение процента бьпьего настроения.

Требуется некоторое сглаживание дашп.1х, но только после того, как техническая мера бьжоватости публики бьша учтена в наборе. Вместо интервьюирования каждый день индивидуальных члегюв торгующей публики, мы в Commodity Timing, Inc. измеряем их наиболее вероятную активность на рьшке, как процеет от всей рьшочной активности. (Это слегка отличное представление от моей письменной работы о накоплении и распределении, которую я начал в 1960-ых.) Эти измерения ежедневной рьшочной активности смешиваются с еженедельными значениями.

Результируюнщй индекс подтверждает то, что вы могли бы ожидать: промежуточные максимумы рьшка отмечены высокими уровнями оптимизма инвесторов, в то время, как рьшочные минимумы почти всегда связаны с 1шзкими уровнями оптимизма.

Рене Декарт, французский математический гений семнадцатого столетия, известный своим афоризмом я мыслю, следовательно, я существую , возможно.