Короче говоря, предпочтительным способом является четвертый, третий может также периодически использоваться при условии того, что должно произойти резкое движение и в это время будут доступны соответствующие опционы.

Однако если вы готовы отказаться от неограниченного потенциала своей позиции, вы можете достичь более низкого уровня риска, продавая опционы по следующей менее прибыльной цене исполнения против ва-щих длинных позиций, имеются в виду длинные позиции по опционам, а не по базовому активу. Эта стратегия является противоположностью продаже покрытого опциона, но поскольку стратегия работает против продавцов, она лучше работает для покупателей. По опционам FTSE-100 вы обычно можете получить спрэд в 50 пунктов, и это будет стоить вам порядка 20 пунктов, на ОЕХ спрэд в 5 пунктов стоит порядка 1,5 пункта, оставляя возможность ползд1ения 200% прибьши. Стоимость таких спрэдов будет время от времени меняться, уменьшаясь по мере того, насколько менее прибыльные опционы вы продаете.

К несчастью, у данной формы торговли спрэда есть недостаток, который относится ко всем более сложным позициям вообще. Дело в том, что выбор времени операций становится более сложным и часто такие позиции придется оставить до истечения. Это вряд ли можно назвать идеальным, так как в этом случае вы зависите от конкретного уровня рынка в момент истечения и теряете гибкость выбора своей точки выхода.

Вообще, я убежден, что зарабатывать деньги, покупая опционы, тяжело!

Продавцы опционов могут применять прямо противоположную стратегию. Если покупатель опциона стремится мигшмизировать воздействие временной стоимости, то продавец - увеличить его. Чем больше временная стоимость, тем больше вероятность быстрого ее размыва1шя и тем больше потенциальная прибыль. Есть три способа достижения этого: 1. Продавайте опционы в периоды высокой волатильности. Они обычно длятся недолго, и в это время можно получить очень привлекательные премии. Моей самой лучшей сделкой была продажа опциона колл в день обвала 1987 г.

По следующей в большую сторону цене исполнения в случае опциона колл. - Прим. пер.

Вероятно, рекоменд>ется для тех, кто специализируется ш покупке опционов, а не на их продаже. - Прим. пер.

2. Продавайте опционы, когда до их истечения остается порядка 6 недель, когда временная премия начинает уменьшаться более быстро. Применительно к лондонскому рынку FTSE в последние месяцы этот шестинедельный период уменьшился до примерно двухнедельного.

3. Продавайте неприбыльные опционы, премия которых целиком состоит из временной стоимости, а внутренняя стоимость равна нулю.

Все три цели вполне можно достичь одновременно, и, конечно, подобные периоды являются оптимальными для совершения сделок.

Еще один важный момент состоит в том, что продавцам опционов следует действовать тогда, когда рынок движется в направлении, которое повышает стоимость данного опциона. Например, если продавец стремится продать опцион колл, то рынок должен двигаться вверх. Конечно, трейдер должен предполагать, что это движение является краткосрочным, и что за ним последует более длительное в противоположном направлении, иначе ему не следует продавать такой опцион.

Покупателю опциона, наоборот, следует действовать, когда рьшок в краткосрочном периоде движется против предполагаемой позиции. Это объясняется тем, что опционы, особенно те, срок истечения которых вскоре наступит, могут быть очень чувствительны к краткосрочным флуктуациям цены и изменение направления движения рынка может очень сильно сказаться на их цене.

Целью этой главы было дать читателю базовое представление о механизме ценообразования опционов и о том, как ими, таким образом, можно торговать более прибыльно. Опционы предоставляют бесконечное число возможностей и стратегий, выходящих за рамки простой продажи и покупки, о которых мы говорили выше. В заключение я представлю две такие стратегии:

1. Продажа опционов колл против длинных позиций по акциям. Единственный риск состоит в том, что вы можете пропустить особенно сильное восходящее движение, но взамен вы получаете запертую прибыль от продажи опционов колл и вы также можете выбрать цену исполнения по этим опционам. Эта цена исполнения должна быть приемлемой для вас в том случае, если рынок поднимется выше нее и контракт будет исполнен.

2. Продажа стрэддлов. В идеале надо продавать опционы колл при достижении рынком вершины, на срок от восьми до шести недель, а опционы пут - при достижении рьшком дна. Однако неудивительно, что этого идеала достигнуть нелегко, так что одной из аль-

тернатив является одновременная продажа опционов пут и колл с одной ценой исполнения. Например, применение подобной тактики на опционах на FTSE обычно принесет 250-300 пунктов по каждому из опционов, хотя эти цифры могут значительно варьироваться в зависимости от волатильности рынка и времени, оставшегося до истечения. Такая же стратегия, применяемая на ОЕХ, обычно будет приносить по 20-25 пунктов. Также можно продавать опционы пут и колл с разными ценами исполнения, которые захватывают в вилку текущую рьшочную цену. При этом будет получена меньшая премия, но большая временная стоимость. Когда рынок торгуется в границах диапазона, эта стратегия отлично работает, но она является сильно рискованной и ее применение не рекомендуется в слзае, если ожидаются сильные движения рьшка. При использовании этой стратегии критически важно иметь стратегию хеджирования, например с использованием фьючерсов, для тех случаев, когда давление становится критическим.

Резюме

Я рассмотрел основные торговые инструменты, начиная с акций.

Я рассказал о фьючерсах и о том, как вычисляется справедливая цена .

Мы поговорили об опционах и об основных различиях покупки и продажи опционов.

Покупатели опционов должны действовать тогда, когда значение временной стоимости минимально.

Продавцы опционов должны действовать тогда, когда значение временной стоимости максимально.

В конце я рассказал о двух стратегиях. Одна - продажа опционов колл против имеющихся акций, вторая - продажа стрэнглов и стрэддлов.

Глава 20 ШИПЫ

Шипы - мой любимый подход к рынку, в главе 18 я говорил об отрицательном развитии (ОР), и лучшей, по моему мнению, формой ОР являются ценовые шипы.

Эта глава очень коротка, но я выделил этот материал в отдельную главу потому, что считаю его чрезвычайно важным. Каждый, кто приходит на рынок, нуждается в статистическом преимуществе, в чем-то, что давало бы ему шансы выше среднего. Шипы подойдут для этой цели по двум причинам - рис. 20.1:

Стоп- -приказы

Рынок заставляет сработать стопы и подтверждает открьпую позицию

30-минутные бары

X X X

Профиль рынка

Стоп-приказы

Рис. 20.1. Шип

Можно рекомендовать обратить внимание на рис. 27.1 и 27.3, посмотрев на которые читатель без труда сможет; понять, что такое шип . - Пргш. пер.

1. Шипы имеют тенденцию показывать направление торгуемого тренда.

2. Шипы позволяют ставить относительно безопасные стопы.

Торгуемый тренд

я определяю торгуемый тренд как направление рынка на том временном масштабе, на котором вы торгуете. Очень долгосрочный (годовой) тренд может быть направлен вверх, долгосрочный (месячный) - также вверх. Среднесрочный тренд может быть направлен вниз, краткосрочный - вверх, более краткосрочный, часовой, получасовой, пятиминутный и минутный тренды могут находиться в диапазоне, а тиковый график - идти вбок. Не все эти тренды будут использоваться при принятии решений. На самом деле я использую всего два из них для своей торговли, торгуемый тренд (30-минутки в моем случае) и дневной тренд. Я думаю, что очень опасно игнорировать четкие сигналы, поступаюшие в рамках своего торгуемого тренда, но многие трейдеры поступают именно так.

Типы шипов

Существует несколько типов шипов - рис. 20.2:

1. Потенциальное позитивное ОР - шип покупки, за которым еще лишь должно последовать развитие. Я определяю развитие как три ЗО-минутных бара либо с ускорением, либо на одном уровне.

2. Потенциальное негативное ОР - шип продажи, за которым еще лишь должно последовать развитие.

3. Подтвержденное позитивное ОР - шип покупки, за которым последовало развитие.

4. Подтвержденное негативное ОР - шип продажи, за которым последовало развитие.

5. Дневное позитивное ОР - шип покупки, возникший в конце дня.

6. Дневное негативное ОР - шип продажи, возникший в конце дня. Потенциальное ОР - обычно более слабый сигнал, чем подтвержденное ОР, которое, в свою очередь, уступает в силе дневному ОР. Но следует опасаться шипов, которые возникают в самой близи или на закрытии рьшка, так как они всегда будут вызывать некоторое подозрение до тех пор, пока мы не увидим, что происходит дальше. На са-

Рис. 20.2. Различные типы шипов

мом деле, подобный шип, возникший в конце дня, было бы правильно назвать потенциальным ОР.

Позитивное ОР поддерживает восходящий тренд и является сигналом к покупке, в зависимости от вашей методики в целом. Негативное ОР поддерживает нисходящий тренд и может дать сигнал на продажу.

Так как шипы свидетельствуют об уверенной покупке или продаже, то для того, чтобы они были пробиты, должно что-то произойти. Вот почему я говорю, что стоп, поставленный за шипом, достаточно безопасен.

Лучшая форма шипа - то, что я называю эмоциональным максимумом или минимумом. Он образуется, когда рынок захвачен какой-либо внешней силой, заставляющей трейдеров принимать эмоциональные решения, возможно - очень эмоциональные. В Лондоне такое может произойти в случае, если рьшки США показали очень сильный день и сильно выросли или упали на момент закрытия FTSE, хотя действительно эмоциональный минимум или максимум редко образуется, если ему не предшествует существенное движение в этом направлении. Страх перед тем, что может случиться дальше, может привести рынок к очевидному экстремуму, и в этой точке мы увидим сильную покупку или сильную продажу. К несчастью, это часто означает сильный разрыв на открытии следующего дня, но ведь рьшки придуманы не для того, чтобы облагодетельствовать трейдеров, они придуманы для того, чтобы максимизировать объемы торговли. Никогда не забывайте об этом.