4. Форвардные операции с валютой: основные понятия

Наиболее распространенным способом покрытия валютного риска является покупка или продажа иностранной валюты с поставкой Б будущем. Форвардная покупка основывается на договоре купли-продажи иностранной валюты по обменному курсу, оговоренному в момент заключения сделки, в определенный срок Б будущем или в течение некоторого будущего периода. Подобным образом происходит и форвардная продажа. Этот метод полностью исключает неопределенность относительно того, например, сколько будут составлять суммы будущих платежей и поступлений в национальной валюте.

Одним из видов сделки на денежном рынке, включающем форвардную операцию, является своп. Своп предполагает покупку валюты на условиях спот с одновременной форвардной продажей той же самой валюты (или продажу на условиях спот с форвардной покупкой). Когда форвардная сделка не является частью свопа, то она считается сделкой аутрайт -простой форвардной сделкой. Форвардная сделка аутрайт может заключаться с целью хеджирования или спекуляции. Возможность прогнозирования валютного курса при заключении сделки устраняет риск потерь от неблагоприятного изменения валютного курса и тем самым является средством хеджирования валютного риска. Спекулянты могут продавать и покупать срочные контракты в надежде на то, что курс спот на дату исполнения форвардного контракта будет отличаться от курса при заключении форвардной сделки. Если спекулянт ожидает, что курс спот на какой-то день будет ниже форвардного, то он будет продавать форвардные контракты в надежде на то, что с наступлением этого дня он сможет купить валюту на условиях спот по более низкой цене, чем цена продажи форвардных контрактов. Таким образом, он получит прибыль в результате выполнения обязательства по форвардному контракту. Подобным образом, спекулянт, ожидающий, что наличный курс будет выше форвардного, будет покупать форвардные кон-

тракты в надежде на то, что он сможет продать приобретенную валюту по более высокой цене на наличном рынке*.

Премии и скидки

Если форвардный валютный курс превышает курс спот, то о валюте говорят, что она котируется с премией. Например, если наличный курс фунта стерлингов по отношению к доллару США составляет 1 ф. ст. = 1,40 долл., а форвардный курс на 6 месяцев - 1 ф. ст. = 1,45 долл., то о фунте говорят, что по отношению к доллару он идет с премией. И наоборот, если форвардный курс ниже наличного, то валюта идет со скидкой (дисконтом). При наличном курсе валюты 1 ф. ст. = 1,40 долл. и форвардном - 1 ф. ст. = 1,35 долл., фунт стерлингов по отношению к доллару США идет со скидкой (соответственно, доллар по отношению к фунту стерлингов идет с премией).

Таблица 4.1 Стерлинговые сделки спот-форвард и курс фунта стерлингов

Источник: Financial Times , 10 October 1985.

Рынок реальных финансовых инструментов в отличие от рынка срочных контрактов; исполнение сделки не позднее двух дней после заключен{1я (прим. ред.).

В табл. 4.1 приведены данные Financial Times о форвардных курсах. Буквы пр означают, что валюта по отношению к фунту стерлингов идет с премий, а ск - обозначают скидку. Форвардные курсы вычисляются путем вычитания премии из последнего зарегистрированного наличного курса фунта стерлингов или путем его сложения со скидкой. Например, на.личный курс фунта стерлингов по последней сделке 1,4150-1,4160 долл. США (1 ф. ст. можно продать за 1,4150 долл. и купить за 1,4160 долл.). Доллар в течение 3 месяцев идет с премией, равной 1,19-1,15 цента. Следовательно, форвардный курс составляет 1,4031-1,4045 долл. США.

Премии и СКИДК1Т также выражаются в годовом проценте. В табл. 4.1 доллар идет с премией, которая составляет 3,31% годовых. Этот процент выводится по следующей формуле:

(Премия x 365 x 100)

Курс спот x Число дней до срока исполнения контракта

Эта формула станет более понятной, если ее переписать следующим образом:

Премия 365

Процент = - x - x 100.

Курс спот Число дней до срока исполнения контракта

Первый множитель (Премия / Курс спот) представляет собой пропорцию между премией и курсом спот. Второй множитель (365 / Число дней до срока исполнения контракта) является среднегодовым показателем. Он преобразует первую пропорцию с целью получения числа, которое соответствовало бы премии за 12 месяцев, если бы 12-месячная форвардная премия была пропорциональна 3-месячной (или какой-либо другой) премии. Поэтому в случае с 3-месячными форвардными сделками первый множитель следовало бы умножить на 4, а если форвардная сделка заключена на один месяц, то на 12. В конечном итоге, полученная цифра умножается на 100, чтобы перевести ее в проценты.

Для форвардных валютных сделок разница между курса-Ми продавца и покупателя всегда больше, чем для сделок спот. Из табл. 4.1 видно, что для доллара США разница спот составляет 0,1 цента (1,4150 долл. - 1,4160 долл.), в то время как форвардная разница - 0,13 цента. Поэтому о наличии премии или скидки можно судить, даже когда данная графа отсутствует (в котировках Reuters , например, отсутствуют пометки пр или ск ). Эти данные можно получить путем сложения