Определение форвардного курса

Чтобы понять, как определяется форвардный курс, необходимо начать с рассмотрения того, как банк выполняет требование клиента на покупку или продажу иностранной валюты с поставкой в будущем. Например, клиент намерен продать 1 млн. долл. США за фунты стерлингов с поставкой в течение предстоящих 6 месяцев. Для того, чтобы избежать валютного риска, банк мог бы продать доллары на момент заключения форвардной сделки. Доллары приобретались бы путем займа по текущему курсу евродоллара, а приобретенные фунты стерлингов реинвестировались бы. Предположим, что 6-месячная процентная ставка евродоллара составляет 15% годовых, а 6-месячная ставка фунта стерлингов - 10%. Сразу же после заключения форвардной сделки позиция банка такова (на 10 марта):

Фунты стерлингов Доллары США

Покупает 800 ООО ф, ст. Продает 1 млн. долл. США

по курсу 1 ф. ст. = 1,25 долл. по курсу 1 ф. ст. = 1,25 долл.

Дает кредит в 800 ООО ф. ст. Берет взаймы 1 млн. долл.

под 10% годовых. под 15% годовых.

Позиция банка на момент исполнения форвардного контракта (10 сентября):

Фунты стерлингов Доллары США

Выплачена номинальная сумма Выплачивает сумму долга

долга 800 ООО ф. ст. плюс в 1 млн. долл. США плюс начис-

начисленные проценты 40 ООО ф. ст. ленные проценты 75 ООО долл. США. Выплачивает клиенту сумму Получает от клиента 1 млн. долл.

в фунтах стерлингов.

или вычитания показателей последней зарегистрированной сделки по наличному курсу, учитывающих разницу между курсами продавца и покупателя. Так, в случае 3-месячного форвардного курса дол.лара разница между курсами устанавливается путем вычитания показателей 1,19-1,15 из наличных курсов. Получается, что доллар США по отношению к фунту стерлингов идет с премией (фунт стерлингов по отношению к доллару - со скидкой). Для итальянской лиры в графе 3-месячного форвардного курса стоят числа 13-17. Разница между курсами продавца и покупателя увеличивается путем сложения этих цифр с цифрами наличных курсов, в результате чего выводятс.ч следующие показатели: 25373/4-25423/4. Таким образом, лира по отношению к фунту стерлингов идет со скидкой.

Процентная Процентная ставка для - авка для долларов фунтов

тельный Курс , У стерлингов

форвардный спот 3.

Приблизите лы форБ курс

Число днкй Курс до испол-спот нения

контракта

В данном примере по этой формуле подсчитывается курс, который равен 1 ф. ст. = 1,28121/2 долл. Обоснование этой формулы приводится ниже.

Используя приблизительный форвардный курс, сумма процентных вьшлат в 75 ООО долл. США при переводе в фунты стерлингов превращается в 58 536 ф. ст., а процентные выплаты банка (нетто-процент) составляют 18 536 ф. ст. Таким образом, банк производит обмен 781 464 ф. ст. на 1 млн. долл. США в 6-месячный срок. Другими словами, 6-месячный форвардный валютный курс, предложенный банком на 10 марта, составляет 1 ф. ст. = 1,27961/2 долл. (1 ООО ООО : 781 464 = 1,27961/2). Фунт стерлингов идет с премией в 2961/2 пунктов, что составляет 2,961/2 цента на 1 ф. ст.:

Форвардная цена 1,27961/2 долл. США

Цена спот 1,2500 долл. США

Премия 0,02961/2 долл. США

По годовой процентной ставке премия должна составлять 4,74% годовых. Если эту премиальную ставку сложить с процентной ставкой по депозитам в фунтах стерлингов, то чистый результат будет 14,98% годовых (1,0237 х 1,05 = 1,0749, что составляет 7,49% для 6 месяцев или 14,98% годовых).

Таким образом, нет существенной разницы в размере прибыли от вложения средств в долларовый депозит (в этом случае будет 15% годовых) и от покупки фунтов стерлингов на условиях спот с их одновременной форвардной продажей и инвестированием в период между покупкой и продажей. Фор-

Сумма в фунтах стерлингов, выплачиваемая клиенту, -это не те 800 ООО ф. ст., которые были куплены 10 марта. Ведь нужно принять во внимание и процентные платежи. В частное 1И, превышение процентных платежей по долларовой ссуде над процентами, полученными от предоставленного стерлингового кредита, должно вычитаться из 800 ООО ф. ст. для определения суммы фунтов стерлингов, которые должны быть выплачены клиенту. Для того, чтобы перевести 75 ООО долл. США в фунты стер.лингов, необходимо определить форвардный валютный курс. С этой целью вычисляется приблизительный форвардный курс по следующей формуле:

Анализ конкретных ситуаций:

использование форвардных контрактов

для переструктурирования долговых обязательств

1. Компания купила большую ЭВМ у американской фирмы за 6 млн. долл. США в рассрочку, с четырьмя ежегодными погашениями. Первый взнос выплачивается сразу. Американская фирма предоставляет кредит под 6% годовых. Покупатель с доходами в фунтах стерлингов подвержен риску потерь от повышения курса доллара по отношению к фунту стерлингов и ищет возможность заключения форвардных контрактов. Он находит британский филиал американского банка, готовый заключить форвардный контракт на 1, 2 и 3 года по курсам 1 ф. ст. = 1,47 долл.; 1 ф. ст. = 1,44 долл.; 1 ф. ст. = 1,41 долл. соответственно. Наличный курс составляет 1 ф. ст. = 1,50 долл. Покупатель согласен купить доллары на срок (по договору) на следующих условиях:

на 1 год 1 590 ООО долл. за 1 081 632 ф. ст.

на 2 года 1 685 400 долл. за 1 170 416 ф. ст.

на 3 года 1 786 524 долл. за 1 267 038 ф. ст.

Таким образом, в будущем поступление денежных сумм в фунтах стерлингов предопределено и валютный риск исключен. Фактически задолженность в долларах в 6% годовых переходит в задолженность в фунтахстерлингов, составляющую примерно 8% годовых.

вардная премия за фунты стерлингов компенсирует процентную разницу между депозитами в долларах и фунтах стерлингов. Обеспечивается паритет процентных ставок.

Именно паритет процентных ставок лежит в основе формулы подсчета приблизительного форвардного курсэ. По этой формуле форвардная премия определяется путем сложения разницы в процентных ставках с курсом спот и корректировки результата на период исполнения контракта.

Эмпирическое правило состоит в том, что если процентные ставки по депозитам в иностранной валюте выше, чем по депозитам в фунтах стерлингов, то фунт стерлингов по отношению к иностранной валюте будет идти с премией, и Наоборот, если процентные ставки на фунты стерлингов выше, то фунт стерлингов будет идти со скидкой. Премия или скидка компенсируют разницу в процентных ставках между депозитами в двух валютах (заметим, что подобные процентные ставки существуют и для евровалютных депозитов).