Отрывок из статьи

Приведенный ниже материал взят из статьи, которая вышла Б свет в декабре 1986 г. в журнале Topics , выпускаемом компанией Jaguar для своих служащих. На данном примере показывается, как компания-производитель использует форвардные контракты для покупки или продажи иностранной валюты.

Например, если курс фунта стерлингов снизится в результате падения цен на нефть, то ранее не хеджированные позиции следовало бы хеджировать. Потенциальные хеджеры, возможно, оставят поз*щии незастрахованными, пока существует опасность снижения курса фунта стерлингов. Возникновение такого рода опасений приводит к форвардным продажам валюты с целью предотвращения риска убытков от значительного падения ее курса. Спекулянты также могут появиться на форвардном рынке в расчете на прибыли. Если спекулянт ожидает, что курс спот в будущем будет ниже форвардного, то он продает валюту по форвардному контракту для оплаты контракта на покупку валюты на условиях спот по меньшей цене, когда наступит срок исполнения форвардного контракта. В конечном счете будет наблюдаться тенденция к снижению форвардного курса фунта стерлингов.

Растущая форвардная скидка (или уменьшающаяся премия) на фунт стерлингов сделала бы инвестиции в фунтах стерлингов менее привлекательными, чем инвестиции в любой другой валюте. Степень обесценения фунта стерлингов превзошла бы разницу в процентных ставках. Арбитражеры продали бы фунты стерлингов на условиях спот для того, чтобы перевести свои инвестиции в фунтах на инвестиции в другие валюты. Это оказывает давление в сторону понижения на наличный курс фунта стерлингов, он падает, и тем самым поддерживает паритет процентных ставок. Таким образом, форвардные продажи фунтов являются причиной взаимосвязанного падения форвардного и наличного курсов фунта стерлингов, не влияя на размер премии или скидки (не считая некоторого воздействия на разницу в процентных ставках).

В заключение в этой связи интересно отметить, что фьючерсные курсы часто используются спекулянтами на наличном рынке как источник информации. Такое использование фьючерсных курсов предполагает, что они должны определяться вне зависимости от наличных ipcoB. А поскольку форвардные курсы вряд ли существенно расходятся с фьючерсными, то из этого следует, что форвардные курсы тоже должны определяться независимо от валютных курсов спот.

Форвардные операции с валютой: основные понятия 31 Форвардная продажа - как она происходит

На протяжении двух последних лет компания Jaguar продает с поставкой в будущем некоторые иностранные валюты лли хеджирует позиции по ним, возникающие от экспортных продаж.

Так что же все-таки значит продажа с поставкой в будущем или форвардная продажа ? Зачем Jaguar ее осуществляет? Как она происходит?

Методика форвардной продажи очень запутанна и сложна, хотя основной принцип достаточно прост. В этой статье сделана попытка ответить на вопросы, наиболее часто задаваемые служащими, желающими понять механизм хеджирования.

Денежные поступления в долларах

За каждую мащину, которую компания Jaguar продает в США, ей платят в долларах. Иностранная валюта переводится по банковским каналам из Америки в банк компании Jaguar в Англии. Если бы эти доллары не продавались с поставкой в будущем, компания Jaguar обменивала бы их на фунты стерлингов по какому-то курсу, существующему на определенный день. Валютный курс, поэтому, очень важен. Саму связь между прибылями и валютными курсами довольно легко показать.

Автомобиль, продаваемый в США за 35 ООО долл., при курсе 1 ф. ст. = 1,30 долл. в случае перевода долларов в фунты стерлингов принес бы выручку в 26 923 ф. ст. А если при продаже того же автомобиля курс составил бы 1 ф. ст. = 1,45 долл., компания Jaguar получила бы только 24 138 ф. ст. Это уменьшение доходов примерно на 3000 ф. ст.

Колебания валютных курсов

За последние 6 лет курс доллара по отношению к фунту стерлингов спускался с высшей отметки в 2,45 до низшей в 1,05.

В 1984 г., когда компания Jaguar была приватизирована, курс доллара составлял 1,33 долл. за 1 ф. ст. Недавно он останови-лся на отметке примерно 1,45 долл. за 1 ф. ст.

Минимизация рисков

Прибьшь компании Jaguar прямо связана с валютными курсами, и вследствие этого компания старается минимизиро-

Как происходит хеджирование

1Сомпания продает какую-то часть долларов, ожидаемых к получению в будущем (как правило, через 12 месяцев), крупным банкам, которые назначают будущую цену. Эта срочная цена формируется на основе разницы в процентных ставках в США и Соединенном Королевстве.

Далее все происходит следующим образом Скажем, в декабре 1986 г. Jaguar решает продать 1 млн. долл. по форвардному контракту со сроком 12 месяцев. Это означает, что он заранее продает 1 млн. долл., который ожидается к получению в декабре 1987 года. На день продажи по форвардному контракту валютный курс составляет 1,47 долл. за 1 ф. ст. Банк, заключивший контракт на покупку 1 млн. долл., вероятно, подсчитает, сколько он сможет получить за счет разницы в процентных ставках в Соединенном Королевстве и США и назначит, например, следующую срочную цену:

Пусть в США процентная ставка равна 6%, в Соединенном Королевстве - 10%.

1 млн. долл., взятых в кредит

в США под 6% = 1 060 ООО долл.

1 млн. долл., обмененных на фунты стерлингов по курсу 1,47 долл.

за 1 ф. ст. = 680 272 ф. ст.

680 272 ф. ст., инвестированных

в Соединенном Королевстве под 10% = 748 299 ф. ст.

через год

1 060 ООО долл., поделенных

на 748 299 ф. ст. = l,4Jf65

Следовательно, срочный

валютный курс = 1,4165 долл.

за 1 ф. ст.

Как видно из этого примера, компания Jaguar , осуществляя форвардную продажу по курсу 1,4165 долл. за 1 ф. ст., а не обменивая доллары в день их получения по курсу 1,47 долл. за 1 ф. ст., получилабы значительно больше: на 35 ООО долл. США от продажи каждого автомобиля - еще дополнительные 899 ф. ст.

Обратите внимание на то, что Jaguar на самом деле обменивает деньги в срок исполнения контракта. А в день, когДа он заключает форвардный контракт на продажу, он получает как раз в перспективе срочный валютный курс.

вать воздействие колебаний валютных курсов, которые не

поддаются контролю. Компания Jaguar осупдс.счвляст ото путем форвардных продаж.