Итоги

Как видно из финансовых результатов компании Jaguar , благоразумная политика форвардных продаж была очень успешной за последние два года. И действительно, если бы валютные курсы сегодняшнего дня существовали в 1985 г. и Jaguar не вел бы форвардных продаж, то падение курса доллара сократило бы прибыли компании Jaguar после выплаты налогов в 1985 г. примерно на одну треть.

Более того, осуществляя форвардные продажи, Jaguar мог заранее знать, сколько он получит за иностранную валюту, выручаемую от экспортной торговли. Это означает, что в соответствии с этим компания может строить свои планы. Раз уж хеджирование имело место, ей безразлично, поднимется или упадет курс фунта стерлингов по отношению к доллару.

Jaguar не может себе пoзвoлfIть рисковать в игре с растущими и падающими обменными курсами - слишком много поставлено на карту.

Валютные опционы

О форвардном курсе стороны договариваются при заключении контракта, и никто не способен предсказать или узнать, что произойлет со ставкой на самом деле. Вследствие этого описанный выше метод хеджирования может вылиться в форвардную продажу по ставкам, менее выгодным, чем они окажутся на самом деле.

Участие в валютных опционах - осмотрительная практика, которую осуществляет Jaguar , - может минимизировать этот риск.

Когд.а Jaguar покупает валютный опцион, он приобретает право обменять иностранную валюту на фунты стерлингов по фиксированной ставке в определенный момент времени в будущем. Однако использовать это право по мере истечения срока опциона ему не обязательно.

Например, скажем, в декабре 1986 г. Jaguar покупает опцион на обмен долларов через 12 месяцев по курсу 1,45 долл. за 1 ф. ст. Если бы в декабре 1987 г. курс спот составил 1,50 долл. за 1 ф. ст., компания воспользовалась бы опционом и получила бы прибыль. Но если бы курс спот в декабре 1987 г. был 1,35 долл. за 1 ф. ст., то исполнять опцион не имело бы смысла. В этом случае потеряна была бы лишь стоимость покупки опциона (сравнительно небольшая сумма);

Будущее

Вопрос о том, сможет ли Jaguar продолжать получать прибыли от хеджирования валют, будет зависеть от обменных курсов спот и разницы в процентных ставках.

Например, в первой половине 1985 г., когда наличный курс доллара к фунту стерлингов колебался от 1,05 до 1,32, было довольно легко хеджировать риск, заключая 12-месячную сделку по курсу 1,27 долл. за 1 ф. ст. Это принесло прибыль компании Jaguar , так как в первой половине 1986 г. курс спот составил приблизительно 1,48.

Однако теперь, когда обменный курс валют составляет приблизительно 1,45 долл. за 1 ф. ст., а процентные ставки изменились, возможности форвардных продаж под такие выгодные ставки исчезли. Кто-то сказал, что больше нет курицы, несущей золотые яйца .

Хеджирование, выполняющее роль буфера при неблаго-принткых изменениях валютных курсов, давало комьании Jaguar время, чтобы правильно отреагировать и спланировать свои дсйст1; г;. В ссою очередь, зто укрепляло уверенность Сити, потому что акционеры не хотят резких колебаних! в доходах и прибылях.

Наиболее крупные компании, которые экспортируют свою продукцию (включая Mercedes ), заключают форвардные сделки на продажу части иностранной валюты. Jaguar не только хеджировал доллары, но и осуществлял форвардные продажи других валют, вырученных от реализации продукции в таких странах, как Канада, Австралия, Германия и Япония.

5. Форвардная валюта: некоторые практические соображения

Рассмотрев основные понятия, лежащие в основе валютных форвардных контрактов, перейдем теперь к методике решения проблем, возникающих при форвардных сделках, таких, как, например, продление форвардного контракта; совершение сделок с неизвестными сроками движения потоков денежных средств; хеджирование при отсутствии прямых форвардных контрактов на обмен двух валют; установление форвардных курсов по контрактам с нестандартными сроками; хеджирование условных рисков при участии в тендере.

Продление форвардного контракта

Может случиться так, что срок, к которому должны быть получены денежные средства, откладывается. В таком случае хеджеру, заключившему форвардный контракт, может потребоваться его продление. Процедура продления, вероятно, потребует урегулирования условий первого контракта посредством заключения встречного контракта и согласования условий нового контракта.

Например, 1 мая хеджер заключает форвардный контракт сроком на 3 месяца на покупку фунтов стерлингов за доллары США по форвардному курсу 1 ф. ст. = 1,50 долл. К 1 июля становится ясно, что обмен валют будет отложен на месяц. Хеджеру необходим форвардный контракт на 1 сентября. Контракт на 1 августа погашается и заключается контракт на 1 сентября. При погашении первого контракта необходимо будет про-