Участие в тендере

Участие в тендере за контракт связано с особой проблемой покрытия валютного риска. Экспортер сталкивается с валютным риском с момента представления заявки на участие в тендере. Но и при некоторых типах хеджирования экспортер все же счел бы ситуацию рискованной, если все говорит за то, что тендер будет безуспешным. Например, если бы долгожданные валютные поступления бьши проданы на форвардном рьшке, а затем тендер оказался бы безуспешным, то компания, участвующая в тендере была бы обязана осуществить форвардную продажу без открытия длинной позиции в данной валюте. Эта компания подверглась бы риску потерь от повышения курса валюты. В результате могла бы сложиться ситуация, в которой данная компания для проведения форвардной продажи должна была бы закупить (по наличному или форвардному курсу) валюту по более высокой цене. Поэтому компании, участвующие в тендере, заинтересованы в методах хеджирования, которые защищают их от риска в случае неуспеха.

Одним из методов могло бы быть внесение валютной оговорки в тендер. Цена могла бы быть фиксированной для местной валюты и котируемой для иностранной. А котировка иностранной валюты зависела бы от валютного курса. В случае

гласованную форвардную цену к моменту истечения контракта. Осуществляя продажу долларов по цене ниже покупной, банк рискует. Поэтому банк захочет застраховаться.

Один !T3 способов снижепия риска - ото покупка банком долларов по курсу спот и их инвестирование до наступления срока исполнения форвардного контракта. Существуют и другие способы на выбор банка. Он может сам заключить форвардный контракт на покупку валюты у другого банка, а может использовать финансовые фьючерсы. По мере удовлетворения требований клиентов сокращается потребность в использовании внешних инструментов хеджирования. Если бы клиенты, пожелали продать доллары по форвардному контракту и купить их по контракту с одним и тем же сроком исполнения, то банк счел бы, что риски компенсируют друг друга. По мере взаимного покрытия форвардных сделок у банка появляется возможность перемещения валют между клиентами без особого риска для себя. Банковский риск потенциальных убытков был бы ограничен лишь суммой расхождения курсов форвардных продаж и покупок. Это как раз и есть чистый риск, от которого нужно застраховаться.

повышения курса местной валюты котировка поднялась бы и, наоборот, при падении курса местной валюты она бы снизилась. Неопределенность в отношении цены, с которой сталкивается потенциальный покупатель, дсл;киа снизить шансы оке портера, участвующего в тендере за контракт.

Альтернативным методом могло бы стать использование валютных опционов. Валютный опцион дает его владельцу право, но не обязательство, продавать (или покупать) иностранную валюту с поставкой в будущем по валютному курсу, оговоренному в момент заключения контракта. Экспортер мог бы участвовать в тендере, используя валюту покупателя, что, естественно, с точки зрения маркетинга было бы наилучшей стратегией, а в случае успеха в тендере он мог бы исполнить опцион на продажу валюты. В случае неудачного тендера потенциальный экспортер мог бы не исполнять опцион или в случае покупки свободна обращающегося опциона продать его. Таким образом, опционы - это инструменты, которые обеспечивают форвардное покрытие, страхуя хеджера от риска, если тендер будет безуспешным.

Покупатель опциона платит премию продавцу за обеспечение гарантии. Премия будет рассчитываться на основании условия, что если будет выгодно исполнить опцион, то он будет исполнен. Что касается опциона на продажу, если курс иностранной валюты оказывается ниже гарантированной продажной цены, то тогда выгодно исполнить опцион. Участник тендера, однако, может быть заинтересован лишь в хеджировании. Хотя, по-видимому, он бы извлек любунз возможную прибыль от опционов в случае неудачного тендера, он все-таки, вероятно, предпочтет избежать такой возможности, чтобы заплатить меньшую премию. Один из клиринговых банков Соединенного Королевства предложил схему от тендера -к контракту , которая отражает эту привилегию.

Схема от тендера - к контракту распространяется на форвардные контракты, которые действительны только в случае успешного тендера. Участник тендера, который не добился успеха, не остается с непокрытой форвардной позицией, как это могло бы произойти в случае с обычными форвардными валютными сделками. Это покрытие также дешевле покрытия, обеспеченного опционами. Держателям опционов назначаются опционные премии с учетом потенциального дохода в том случае, если наличный курс продаваемой валюты оказывается ниже продажной цены, гарантируемой контрактом, и отсутствует всякая возможность потерь при условии, что наличный курс выше согласованной цены исполнения (поскольку владелец опциона оставляет за собой право продавать по курсу спот). По схеме от тендера - к контракту , если тендер ус-

Форфейтинг

При форфейтинге экспортер может перенести свой валютный риск на банк. Эта операция предполагает получение экспортером денежного платежа от форфейтера, который, в свою очередь, принимает на себя весь риск неплатежа за экспорт. Наиболее часто финансируются без права регресса такие виды торговой задолженности, как переводные и простые векселя.

Сделки со счетом-фактурой в долларах США, швейцарских франках, немецких марках наиболее часто подвергаются форфейтингу. Это происходит от того, что они являются наиболее ходовой евровалютой. Сумма, которую получает экспортер, равна сумме ожидаемых денежных поступлений от экспортных операций минус скидка. Размер скидки (или учетная ставка) базируется на евровалютной процентной ставке операционной валюты.

Обмен иностранной валюты на местную происходит, когда товары постаэлены или когда получена торговая документация, и поэтом нет необходимости хеджировать валютный риск со дня поставки. Тем не менее предполагается хеджирование учетной ставки из-за существующего паритета процентных ставок. ЕслУ валюта, в которой выписан счет-фактура, идет на форвдном валютном рынке со скидкой, то ее евровалютная процентная ставка соответственно поднимется на новый уровень. Поэтому процентная ставка, в которой учтены причитающиеся суммы, относительно высока, когда валюта счета-фактуры идет со скидкой по отношению к местной валюте (и, наоборот, для премии). Поэтому в период между поставкой товаров и получением платежей от импортера хеджирование валютного риска путем форфейтинга по стоимости равно хеджированию посредством форвардной продажи.

пешен, то экспортеру не остается ничего, кроме как продать валюту по согласованной форвардной цене. Р1так, здесь нет возможности, предлагаемой опционами, игнорировать хеджированный контракт и продать валюту на условиях спот, если наличный курс окажется выше согласованной цены исполнения. Хеджер должен смириться с потерей от продажи валюты по согласованной форвардной цене, если наличный курс валюты будет выше, и соответственно, банк получает прибыль. В результате этого сумма, выплачиваемая за покрытие, согласно схеме от тендера - к контракту , по всей видимости, должна быть меньше понесенных затрат при исполнении опционов.