Пример

Эти положения можно разъяснить на цифровом примере. В данном примере показан случай с заемщиком, имеющим кредит в 2 млн. ф. ст. с плавающей процентной ставкой, которая пересматривается через каждые полгода. Последнее начисление процентной ставки зафиксировало 12% годовых, в то время как согласованная процентная ставка ВВА на текущий момент составляла 11,00000-10,87500. Управляющий финансами желает осуществить хеджирование риска потерь от повышения процентных ставок ко времени следующего перерасчета ставок. На рьшке соглашений FRA в настоящий момент для кредитов на б месяцев, процентный период которых начинается через б месяцев, существует котировка 11,50000-11,37500. Компания решает осуществить хеджирование, заключая соглашение FRA и тем самым условно возлагая на себя обязательства по кредиту в 1 млн. ф. ст. с начала процентного периода через б месяцев. К началу процентного периода курсовая разница составит 12,50000-12,37500, а проценты по кредиту с плавающей ставкой - 131/2% годовых.

соглашении FRA, но получила бы доход от снижения ставки по кредиту с плавающей процентной ставкой. В любом случае варьирование процентных ставок по кредиту компенсировалось бы за счет дохода или потерь от соглашения FRA. Корпорация достигла бы своей цели, устранив неопределенность в отношении выплат по процентам.

На самом деле компенсация будет немного меньше 2500 ф. ст. Эта общая сумма уменьшается за счет согласованной процентной ставки ВВА, поскольку компенсация выплачивается в начале процентного периода, а выплаты в связи с увеличением плавающей ставки по кредиту производятся в конце процентного периода. Компенсация плюс полученный процент на нее в течение процентного периода составили бы 25 ООО ф. ст.

Процентная ставка, которую участники соглашения пытаются зафиксировать, необязательно будет текущей ставкой на момент заключения соглашения FRA. На рынке могут произойти изменения процентных ставок в период между моментом заключения соглашения FRA и началом процентного периода. Это изменение не может быть компенсировано за счет соглашения FRA. Попытка хеджирования сводится к получению гарантии в том, что действительные изменения процентных ставок совпадут с размером ожидаемых процентных ставок на рынке.

1 февраля

Процентная ставка с февраля по Покупает соглашенпе FRA на

июль - 12% годовых, а курсовая 6-месячнык процентный ие-

разница по соглашению FRA состав- риод, начинающийся 1 авгус-

ляет 11,00000 - 10,87500. Компания та. Курсовая разница ии со

старается осуществить хеджирова- глашению FRA (вставляет

ние от повышения процентной став- 11,50000 ! 1,37о()(). КИ, которое произойдет к 1 августа.

1 августа

Процентная ставка с августа по Курсовая ра.-)ница по согла-

январь - 13i/2<;. годовых. Необходи- шению FRA равна i2,oOUUU -

МО заплатить дополнительно 11/2%, - 12,37500. Компенсация под-

что составляет 7500 ф- ст. (11/2% от лежит получению с учетом l;;

1 млн. ф. ст. на 6 месяцев). с 1 млн. ф. ст. на 6 месяцев

и составляет 5000 ф. ст.

Заемщик несет убыток в 7500 ф. ст., который компенсируется доходом от соглашения FRA в 5000 ф. ст. На 1 февраля курсовая разница по соглашению FRA была 11,50000-11,37500, что свидетельствовало о том, что на рынке ожидалось увеличение процентных ставок на 1/2%- Операция хеджирования не застраховала заемщика от повышения ставки на 1/2*, но обеспечила его защиту от последующего увеличения ставки на IV которое произошло. Таким образом, хеджирование риска при помощи соглашения ERA является способом, которым можно попытаться приблизить действительные изменения процентных ставок к тем, которые прогнозировались на рынке. Одновременно с этим клиент страхуется от риска потерь от повышения ставки менее чем на 1/2%, поскольку в этом случае клиент платит компенсацию банку. Доходы и потери от соглашения FRA компенсируют происшедшие отклонения от ставки 1?Л/2% годовых таким образом, что реально выплачиваемые проценты (чистая компенсация) составляют 12V2% годовых. Корпорация устранила фактор неопределенности по поводу последующих вьшлат процентов по кредиту с плавающей процентной ставкой.

Устранить подобную неопределенность до конца не представлялось бы возможным, если бы установленная по кредиту процентная ставка в результате изменений существенно отличалась бы от пересмотренной согласованной процентной ставки ВВА. Например, если бы процентная ставка по приведенному в примере кредиту поднялась бы до 135/д% годовых, то процентная ставка (чистая компенсация) увеличилась бы на годовых.

Заемщик не смог бы выполнить обязательств по выплате процентов, которые увел1!чились бы на чистые 1/2%- Однако изменения процентных ставок на кредиты, вероятно, совпадут с изменениями согласованной процентной ставки ВВА, и таким образом, большая часть неопределенности будет устранена.

Формула компенсации

Сумма денег, которая переходит из рук в руки, рассчитывается по следующей формуле:

(L - R) X D X А

(В X 100) + (L X D)

где L - согласованная процентная ставка ВВА; R - ставка по договору; D - период действия контракта (в днях); А - сумма контракта; В - 365 (360 в случае использования другой валюты, а не фунтов стерлингов). Эта формула будет более понятной, если разделить ее на два компонента;

iL) , D iL -R)xDxA 100 В (В X 100)

Исполнение соглашения путем заключения встречного контракта

Соглашение FRA необязательно исполнять в конце срока контракта, оно может быть исполнено в любое время путем заключения встречного соглашения FRA. Успех операций хеджирования вовсе не зависит от выдерживания соглашения FRA до срока исполнения контракта. Для того чтобы полностью закрыть позицию по соглашению FRA, заключается второе соглашение FRA, которое до,лжно по размерам суммы дслга соответствовать первому. Предпо.лагается, что процентный период будет таким же, а процентная ставка, возможно, будеа другой. Опубликованная курсовая разница в процентных ставках для соответствующего срока в будущем может поменяться с даты вступления в силу первого соглашения FRA на дату начала действия второго. Такое изменение приведет к выплате компенсации. Вначале хеджер покупает, условно возлагая и;) себя обязательства по займу, а затем закрывает позиции путем продажи, условно возлагая на себя обязательства по кредитованию. Если, например, его условное обязательство по займу предполагает меньшую процентную ставку, чем та, по которой он условно должен кредитовать, то он получает чистый доход в форме компенсационных выплат. Компенсация, полученная после закрытия позиции, возместит потери, связанные с выплатой более высоких процентов на кредит с плавающей ставкой.