Возвращаясь опять к рис. 7.1, можно увидеть, что долларовые процентные ставки были выше в 1980-х годах, чем в 1970-х. Объясняется это, главным образом, экономической политикой правительства США. Политика жесткого контроля за денежной массой ограничила предложение ссудного капитала банковской системой. В условиях огромного дефицита государственного бюджета правительство США стало субъектом спроса, что привело к значительному росту спроса на ссудный капитал.

Ожидаемый уровень инфляции является еще одним фактором, влияющим на процентные ставки, по которым заемщики и кредиторы будут осуществлять сделки. Когда предполагается рост инфляции, потенциальные кредиторы попытаются компенсировать ожидаемое снижение покупательной способности своих активов и, соответственно, потребуют более высоких процентных ставок. Заемщики, предполагая, что инфляция снизит их долговые обязательства, могут быть готовы платить по более высоким ставкам. Таким образом, процентная ставка включает компенсацию за ожидаемый рост инфляции; Снижение темпов инфляции, по-видимому, является главной причиной падения процентных ставок в середине 1980-х гг. во всем мире.

Хотя долларовые процентные ставки, вероятно, оказывают основное влияние на стерлинговые ставки, тем не менее в Соединенном Королевстве имеются и специфические факторы, воздействующие на степень отклонения стерлинговых ставок от долларовых. Высокие процентные ставки в 1980-х гг. являются результатом жесткой денежной политики британского правительства. Правительство также использовало процентные ставки в политике регулирования обменных курсов. Самый высокий уровень ставок во второй половине 1976 г. имел целью поддержать курс фунта стерлингов в условиях значительного давления, которое он испытывал на международных денежных рынках. И наоборот, падение ставок в течение 1981 г. можно объяснить попытками сдерживания резкого возрастания стоимости фунта по сравнению с другими валютами.

8. Валютные фьючерсы

Финансовые фьючерсные рынки возникли как реакция на потребность в адекватных инструментах хеджирования, которое должно рассматриваться как их основное предназначение. Однако хеджеры не являются единственными участниками рынков финансовых, фьючерсов. Спекулянты и арбитражеры также принимают участие в операциях на этих рынках и, как будет показано в дальнейшем, играют очень важную роль для их эффективного функционирования.

Природа финансовых фьючерсов

Финансовый фьючерсный контракт предоставляет одновременно право и обязательство купить или продать актив в установленный срок в будущем на условиях, согласованных в настоящее время. Валютные фьючерсы заключаются на обмен валют в будущем по курсам, определенным в момент заключения контракта.

Эти контракты могут свободно покупаться и продаваться. Например, компания, купившая контракт, дающий ей право и обязательство купить валюту на определенную сумму в установленный срок в будущем по обменному курсу, зафиксированному в настоящий момент, может впоследствии закрыть свою позицию по контракту, продав его. Необходимым условием функционирования валютных фьючерсных рынков является их ликвидность, облегчающая осуществление сделок. Финансовые фьючерсные контракты отличает высокая степень стандартизации. Достаточное число контрактов каждого вида создает предпосылки для ликвидности рынков. Контракты, которыми торгуют на Лондонской международной бирже финан-

Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (LIFFE)

LIFFE начала свою деятельность с сентября 1982 г. Она не была первой биржей финансовых фьючерсов, так как уже существовал ряд подобных рынков, причем лидирующую роль играли биржи Чикаго, организованные на десятилетие раньше. Лондон стал первым европейским 1;ородом, открывшим такую биржу, и многие считают, что это нововведение было необходимо для удержания Лондоном роли ведущего финансового центра.

Финансовые фьючерсы, которыми торгуют на LIFFE, заключаются на фунт стерлингов, немецкую марку, иену и швейцарский франк, причем торговля всеми валютами ведется по отношению к курсу доллара США.

Для торговли на LIFFE необходимо осуществлять операции через члена биржи. Членами LIFFE являются банки, учетные дома, денежные и фондовые брокеры. На LIFFE представлены как британские, так и иностранные члены биржы. Надзор за общей деятельностью LIFFE осуществляется Банком Англии, тогда как ежедневный контроль за биржей и ее членами вменяется в обязанность Совету биржи.

Международная товарная расчетная палата (ICCH ) является важным звеном операций биржи. ICCH - это независимая расчетная палата, принадлежащая главным банкам Соединенного Королевства. ICCH выполняет две важнейшие функции. Во-первых, регулирование и подтверждение всех сделок, ежедневно заключаемых на бирже, что обеспечивает текущую регистрацию фьючерсных позиций, занимаемых членами биржи.

Во-вторых, палата принимает на себя функцию второй стороны по каждой фьючерсной позиции. Как только два члена биржи заключили между собой фьючерсный контракт, ICCH начинает выполнять роль второй стороны для каждого из участ-

London International Financial Futures Exchange. International Commodities Clearing House Limited.

совых фьючерсов (LIFFE ), имеют всего 4 срока исполнения

каждый год, а именно; март, июнь, сентябрь и декабрь. Сумма контракта также стандартная, например, 25 ООО ф. ст. для контрактов по фунтам стерлингов. Стандартизация ограничивает разнообразие имеющихся контрактов, но увеличивает объем торговли каждым контрактом.