Приложение

Спецификации краткосрочного процентного фьючерсного контракта на LIFFE

Единица торговли

Месяцы поставки Дата поставки

Последний день

торговли

контрактом

Котировка

Размер тика и его стоимость

Первоначальная маржа

Стандарт контракта

500 ООО ф. ст. 1 ООО ООО долл. США

Оба контракта - март, июнь, сентябрь, декабрь

Оба контракта - первый рабочий день после последнего дня торговли контрактом

Третья среда Два рабочих дня

месяца поставки

до третьей среды месяца поставки

Оба контракта - 100,00 минус среднегодовая процентная ставка

0,01 (12,50 ф. ст.)

1000 ф. ст.

0,01 (25 долл.)

1000 долл.

Оба контракта - наличный расчет, т. е. компенсация за отклонение установленных ставок от гарантированных, а не обеспечен51е депозитных средств

Примечание. Спецификации могут быть пересмотрены LIFFE.

10. Долгосрочные процентные фьючерсы

На Лондонской международной бирже финансовых фьючерсов (LIFFE) операции с финансовыми инструментами осуществляются на бае контрактов на долгосрочные и краткосрочные государственные облигации Великобритании, а также долгосрочные казначейские облигации США. Данные контракты в значительной степени различаются между собой и поэтому заслуживают отдельного рассмотрения. Однако существуют и общие для них принципы, которые здесь будут объяснены по большей части на примере одного контракта, с тем чтобы читатели сами могли продолжить анализ в отношении остальных.

Фьючерсные контракты на государственнь[е облигации Великобритании и казначейские облигации США

Фьючерсные контракты на государственные облигации Великобритании (казначейские облигации США) представляют собой обязательства купить или продать указанные ценные бумаги в течение оговоренного срока. Существует ограниченное число облигаций, приемлемых для поставки во исполнение фьючерсных контрактов, и право выбора конкретной облигации принадлежит продавцу. Как правило, контракты не выдерживают до срока истечения, а закрывают путем заключения встречного контракта. Например, покупатель может закрыть срочную позицию, продав фьючерсы, число и срок поставки которых соответствуют ранее купленным. Предусмотрен наличный расчет по сделкам, призванный отражать изменения в цене контрактов между датами покупки и продажи. Фьючерсные контракты на британские долгосрочные государственные облигации базируются на условной облигации, приносящей 12% годового дохода (10% - для фьючерсов на британские краткосрочные облигации и 8% - для фьючерсов на

Хеджирование стоимости инвестиционного портфеля

Управляющие портфелями ценных бумаг могут опасаться повышения процентных ставок по долгосрочным государственным займам, что уменьшило бы цену облигаций, входящих в портфель. От этого можно застраховаться путем заключения фьючерсного контракта, выигрыш по которому в случае падения цен на облигации компенсировал бы убытки. Для этого следует продать фьючерсные контракты. Падение цен на облигации будет сопровождаться снижением цен на соответствующие фьючерсы. Если потери обусловлены уменьшением стоимости облигаций, то они могут быть компенсированы закрытием фьючерсной позиции. Фьючерсы можно будет купить по цене более низкой, чем та, по которой они были проданы. Другими словами, гарантированная цена продавца на месяц поставки будет превышать цену покупателя. Таким образом, фьючерсные позиции показывают чистую, прибыль, следовательно, выплачивается вариационная маржа.

Этот механизм можно проиллюстрировать на примере 1. Однако прежде чем перейти к примеру, необходимо остановиться на спецификации долгосрочных процентных фьючерсов, которые продаются и покупаются на LIFFE. Каждый контракт на долгосрочную облигацию имеет номинальную стоимость 50 ООО ф. ст. (на краткосрочную - 100 ООО ф. ст., на казначейскую облигацию США - 100 ООО долл.). Цены контрактов выражаются в фунтах стерлингов (долларах) на 100 ф. ст. (долларов) номинальной стоимости. Цена условной долгосрочной облигации составит 100 при процентной ставке 12% годовых, превысит 100 при более низкой процентной ставке и, соответственно, будет меньше 100 - при более высокой. Для фьючерсных контрактов на британские краткосрочные государственные облигации и казначейские облигации США сохраняется то же соотношение. Тик, или минимально допустимое изменение цены, составляет 1/32 для фьючерсов на британские долгосрочные государственные облигации и казначей-

казначейские облигации США). Если контракт будет выдержан

до срока исполнения, то облигации, поставляемые для расчета, должны приблизительно соответствовать этой условной ценной

бумаге.

Лица, использующие финансовые фьючерсы в целях хеджирования, стремятся оградить от риска либо стоимость ценных бумаг, либо обусловленный ими поток денежных средств.