Портфельный риск

Существует обратная связь между процентными ставками и ценами на финансовые активы. Наиболее очевидно эта взаимосвязь проявляется для долгосрочных активов, например, акций и долгосрочных государственных облигаций. Держатель портфеля подвергается риску убытков от повышения процентных ставок по ценным бумагам, так как в этом случае уменьшится стоимость портфеля.

Например, портфель управляющего фондом может включать долгосрочные государственные облигации стоимостью в

убытки в случае повышения процентных ставок, так как потребуется увеличение потока денежных средств для обслуживания долга. И наоборот, компания, управляющий фондом, имеющие депозиты, по которым выплачиваются проценты на основе плавающей ставки, подвержены риску в случае падения процентных ставок.

Колебания процентных ставок создают неопределенность как для заемщиков, так и для кредиторов. Неопределенность уровня процентных ставок в будущем может создавать препятствия при планировании бизнеса. Повышение процентных ставок по уже полученным денежным займам может серьезно отразиться на потоке денежных средств. Методы уменьшения неопределенности, касающейся будущих процентных ставок, могли бы устранить основное препятствие для планирования и инвестиций.

Следующий гипотетический пример демонстрирует необходимость в инструментах хеджирования риска потерь от изменения потока денежных средств, связанного с колебаниями процентных ставок. Финансовый директор компании 1 февраля планирует получить 1 марта сумму в 1 млн. ф. ст. от продажи активов. Учитывая финансовые потребности компании, он решает инвестировать денежные средства, которые будут получены 1 марта, в 3-месячный стерлинговый депозитный сертификат. Текущая процентная ставка для подобного рода активов составляет 11,25% годовых, что могло бы принести доход в 27 739 ф. ст. за период инвестирования. Однако к 1 марта процентная ставка может снизиться, уменьшив поступления от предпо.лагаемой инвестируемой суммы. Финансовый директор мог бы избежать такой возможности, попытавшись зафиксировать процентную ставку на 1 февраля, или, по крайней мере, устранить риск потерь от неожиданного падения процентной ставки.

Экономический риск

Изменения процентных ставок могут оказывать опосредованное воздействие на компанию, вызывая изменения в ее экономическом окружении. Если конкурентами компании являются производители, привлекающие для своей деятельности большие суммы заемных средств, то конкуренция может усилиться в случае снижения процентных ставок. Компания, производящая инвестиционные товары или товары, часто оплачиваемые в кредит, может столкнуться с падением спроса в результате роста процентных ставок. В особенности это относится к компаниям, занимающимся жилищным строительством. Изменения процентных ставок, отразившись на ставке процента по выплате ипотечных ссуд, влияют на спрос на услуги этих компаний. Изменения процентных ставок могут вызвать изменение обменных курсов валют, колебания которых, в свою очередь, эоздействуют на деятельность компаний. Это только некоторые примеры источников, создающих экономический риск вследствие изменения процентных ставок.

Риск потерь от изменения курса акций

Курсовой риск на фондовом рынке для владельцев портфелей акций и потенциальных инвесторов существовал задолго до того, как основными проблемами стали колебания обменных курсов и нестабильность процентных ставок. Однако инструменты хеджирования от курсовых колебаний на фондовом рынке стали доступными только после разработки методов управления валютными и процентными рисками.

10 млн. ф. ст. В случае повышения процентных ставок стоимость портфеля уменылится. К примеру, изменение ставки с 9 до 11% годовых может обесценить портфель ни больше, ни меньше, как на 1,8 млн. ф. ст., что не может не беспокоить управляющего. Этой опасности можно избежать, продав портфель, но это оказалось бы дорогостоящей и невыгодной операцией. Следовательно, управляющие фондами будут заинтересованы в знании методов хеджирования от снижения стоимости портфеля, которые позволили бы избежать дорогостоящей процедуры продажи портфеля, а значит, и последующей повторной покупки долгосрочных облигаций в портфель.

Стратегии управления рискош

Хеджирование - это процесс уменьшения риска возможных потерь. Компания может принять решение хеджировать все риски, не хеджировать ничего или хеджировать что-либо выборочно. Она также может спекулировать, будь то осознанно или нет.

Отсутствие хеджирования может иметь две причины. Во-первых, фирма может Не знать о рисках или возможностях уменьшения этих рисков. Во-вторых, она может считать, что обменные курсы или процентные ставки будут оставаться неизменными или изменяться в ее пользу. В результате компания будет спекулировать: если ее ожидания окажутся правильными, она выиграет, если нет - она понесет убытки.

Хеджирование всех рисков - единственный способ их полностью избежать. Однако финансовые директора многих компаний отдают предпочтение выборочному хеджированию. Если они считают, что курсы валют или процентные ставки изменятся неблагоприятно для них, то они хеджируют риск, а

До появления фьючерсных контрактов и опционов, основанных на фондовых индексах, единственным способом избежать убытков от общего падения цеН на рьшке для управляющего фондом с крупным, хорошо диверсифицированным портфелем была продажа и новая покупка портфеля ценных бумаг после прекращения спада рынка. Это было невыгодно и дорого не только с административной точки зрения, учитывая трансак-ционные издержки, но также и потому, что продажа сама по себе способствовала снижению цен, по которым акции могли быть реализованы.

Управляющие фондами, в дополнение к их стремлению защитить портфель от рынка медведей , также хотели бы участвовать в получении прибылей оТ повышения цен на рынке до того, как они получат деньги Для инвестирования. Например, управляющий пенсионным фондом ожидает получить 1 млн. ф. ст. через 3 недели и намерен использовать их для покупки сбалансированного портфеля акций. Он может предполагать, что цены на акции в течение этого периода вырастут и ему удастся купить на данную сумму меньше акций, когда деньги будут получены. Если он сочтет, что брать взаймы под ожидаемые будущие поступления сложно или дорого, то его могли бы заинтересовать инструменты управления риском, которые позволили бы ему участвовать в доходах от рынка быков до момента фактического инвестирования средств.