12. Спекуляция финансовыми фьючерсами

Заключение сделок, которое можно было бы назвать деланием рынка , соответствует тому, что непосвященные назвали бы спекуляцией. Она необходима для эффективной работы рынка, так как обеспечивает большую глубину биржевой деятельности, поскольку увеличивает объем сделок и обеспечивает ликвидность рынка. Спекулянты играют важную роль в обеспечении ликвидности фьючерсных рынков. Существуют долгосрочные спекулянты, которые держат контракты днями, неделями и даже месяцами, чтобы выиграть от ценовых изменений. Есть дневные спекулянты, которые могут держать контракт несколько часов, но всегда закрывают свои позиции до конца рабочего дня. И, наконец, есть спекулянты- скаль-перы , открывающие позиции буквально на секунды или минуты с целью получить прибыль от малых изменений цены, происходящих за короткие отрезки времени. Если, например, число продаж мартовских стерлинговых фьючерсных контрактов начнет превышать число покупок, то наметится тенденция к падению цены на эти контракты. Спекулянты, увидев расхождение между нормальной и слабеющей ценой, выйдут на рынок и начнут скупать эти контракты. Они будут делать это с намерением получить прибыль, когда цена вернется к нормальному уровню. Они будут покупать по более низкой цене с целью продать, когда цена поднимется до того уровня, который они считают нормальным. Тем самым, излишнее предложение мартовских стерлинговых фьючерсов будет скуплено спекулянтами, а это является для других продавцов (и покупателей) контрактов гарантией того, что они всегда смогут найти покупателей (и продавцов).

Различают спекуляцию на занятии позиций и спекуляцию на спрэдах. Позиционная спекуляция подразумевает покупку или продажу контрактов с намерением закрытия позиции с

Спекуляция на спрэдах

Спрэд - это покупка одного фьючерсного инструмента и одновременная продажа другого фьючерсного инструмента. Например, фьючерсные контракты на краткосрочные государственные облигации могут покупаться одновременно с продажей фьючерсов на долгосрочные государственные облигации. Особым типом сйрэда является стрздл (или стеллажная сделка), предполагающий торговлю контрактами на один и тот же инструмент, которые имеют разные месяцы исполнения. Например, июньский стерлинговый валютный контракт может быть куплен одновременно с продажей сентябрьского стерлингового валютного контракта. В примере 1 показана стеллажная сделка, осуществляемая спекулянтом, который полагает, что цена июньского стерлингового валютного контракта возрастет по сравнению с сентябрьским.

Пример 1 10 апреля

Покупает июньский стерлинговый валютный фьючерс по курсу 1 ф. ст. = 1,45 долл. США.

Продает сентябрьский стерлинговый валютный фьючерс по курсу 1 ф. ст. = 1,47 долл.

10 мая

Закрывает позицию, продав июньский контракт по курсу 1 ф. Ст. = 1,46 долл.

Закрывает позицию, купив сентябрьский фьючерс по курсу 1 ф. ст. = 1,46 долл.

Спекулянт получает прибыль, равную 1 центу на 1 ф. ст. (100 тиков), по каждому из двух контрактов. Поскольку размер контракта - 25 ООО ф. ст., прибыль по каждому контракту составила 250 долл. Спекулянт играл на относительной цене июньского и сентябрьского контрактов. Любое изменение цен, общее для обоих контрактов, не имело бы никакого значения для прибыльности сделки.

прибылью, когда цена изменится в ожидаемом направлении.

Целью спекулянтов на занятии позиции является прибыль от изменения цен на фьючерсные контракты. Спекулянты на спрэдах стараются получить прибыль от изменений в соотношении цен на фьючерсные контракты.

Пример 2

Пример 2 отличается от примера 1 тем, что здесь имеют

место изменения цены, произошедшие в одном направлении для обоих контрактов.

10 апреля

Покупает июньский стерлинговый валютный фьючерсный контракт по курсу 1 ф. ст. = 1,45 долл.

Продает сентябрьский стерлинговый валютный фьючерс по курсу 1 ф. ст. = 1,47 долл.

10 мая

Закрывает позицию, продав июньский контракт по курсу 1 ф. ст. = 1,43 долл.

Закрывает позицию, купив сентябрьский контракт по курсу 1 ф. ст. = 1,43 долл.

Спекулянт понес убытки в 2 цента на 1 ф. ст. по июньскому контракту и получил прибыль в 4 цента на 1 ф. ст. по сентябрьскому контракту. Он получил чистую прибыль в размере 500 долл., как и в примере 1. Несмотря на то, что в обоих примерах конечные обменные курсы отличаются, прибыль остается той же самой. Это происходит потому, что в обоих примерах показано одно и то же изменение относительной цены. Именно изменение относительной цены влияет на прибыль, а ценовые изменения, общие для обоих контрактов, не оказывают на прибыль никакого воздействия, так как прибыль по одному контракту компенсируется равнозначными убытками - по другому.

Спрэды, особенно их разновидность - стрэдлы (стеллажные сделки), часто характеризуются меньшей изменчивостью цен, чем простые открытые позиции. Признавая это, LIFFE устанавливает более низкие требования относительно размера первоначальной маржи по стеллажным сделкам, чем по простым открытым позициям. Так, например, в момент написания книги первоначальная маржа по стерлинговым валютным фьючерсным контрактам была 1000 долл., но по стеллажной сделке по этому контракту - только 100 долл. Считается, что вероятное максимальное изменение обычной цены изо дня в день гораздо выше, чем соответствующее изменение относительной цены.

Говорят, что спекулянт покупает стрэдл, когда он покупает ближайший фьючерсный контракт (т. е. контракт с самым ранним сроком исполнения). Если ближайший контракт продается, то говорят, что спекулянт продает стрэдл. Размером стеллажной сделки считается разность между ценой контракта с