Типы приказов

Наиболее распространенный тип приказа - зто рыночный приказ, предписывающий покупать или продавать по наилучшей цене на момент отдачи приказа. Спекулянт может также давать брокеру лимитные приказы. Лимитные приказы используются с целью получения прибыли и ограничения убытков. Держатель контракта может отдать брокеру лимитный приказ на продажу с командой получить прибыль , если цена поднимется до определенного уровня, или лимитный приказ на продажу с командой прекратить убытки , если цена упадет до определенного уровня. Эти приказы отражают необходимость соблюдения дисциплины при заключении сделок. Они необходимы для того, чтобы прибыль не была упущена в результате изменений в движении цен и чтобы избежать крупных убытков.

Другая разновидность лимитного приказа - временной лимитный приказ, ограничивающий срок его исполнения. Дневной приказ является приказом купить или продать по определенной цене, который действителен только один день. Если к концу дня сделка не была заключена, то приказ аннулируется. Приказ исполнить или отменить (fill or kill, FOK) предполагает выкрикивание (три раза) предложения о продаже или покупке по определенной цене. Есл>1 после третьей попытки предложение не будет принято другим брокером, приказ отменяется. Приказ действителен до отмены (good till cancelled, GTC) указывает цену и остается в силе до тех пор, пока не будет исполнен или отозван. Приказ если коснется рынка (market if touched, MIT) становится рыночным приказом, как только будет совершена хотя бы одна сделка по цене в рамках обусловленного ценового лимита. Приказы при открытии рынка (market on opening) и при закрытии рьшка (market on close) предназначены для их исполнения в качестве рыночных приказов в течение периодов открытия и закрытия биржевых торгов.

13. Использование валютных опционов

Форвардные и фьючерсные контракты являются способами, гарантирующими конкретный обменный курс на определенную дату в будущем или обеспечивающими получение компенсации за отклонение фактических курсов от предполагаемых. Финансовый директор, пользующийся форвардной или фьючерсной позицией, избегает потерь от неблагоприятных изменений курсов, но и не выигрывает от благоприятных изменений. Опцион является инструментом, который содержит как элементы хеджирования, так и элементы занятия позиций. Он является удобным орудием в руках финансового директора, у которого есть определенное мнение относительно будущих изменений обменного курса, но который не абсолютно уверен, что направление изменений будет таким, как он предполагает, и желает уменьшить потери, которые могут возникнуть в случае неправильного прогноза.

Например, предположим, что наступает срок вьшлат причитающихся сумм в долларах США. Чистое хеджирование в этом случае означало бы попытки закрепить конкретный обменный курс на дату получения долларов. Этого можно было бы достичь при помощи форвардных или фьючерсных контрактов, а гарантированный обменный курс был бы тесно связан с курсом спот на время продажи этих контрактов. Финансовый менеджер, прогнозирующий повышение курса доллара к фунту стерлингов, пожелал бы подкрепить свой прогноз. Хеджирование с помощью форвардных и фьючерсных контрактов не дало бы этому менеджеру ожидаемой прибыли от увеличения стоимости доллара.

Опционы могут оказаться более удобными, чем форвардные или фьючерсные контракты, когда конкуренты не хеджи-

руют риск. Если импортер закрепляет определенный обменный курс, а конкуренты ~ нет (или потому, что не страхуются совсем, или потому, что хеджируют риск с помощью опционов), то он может проиграть конкурентам в случае, если обменный курс изменится в пользу конкурентов. Хеджируя риск с помощью опционов, он может выиграть от благоприятных изменений курсов и, следовательно, избежать проигрыша конкурентам.

Возможным вариантом является отсутствие хеджирования. Оставляя причитающиеся суммы в долларах подверженными рискам, можно получить прибыль от ожидаемого роста курса доллара. Однако в случае обесценения доллара стерлинговая стоимость долларовых поступлений упадет. Может возникнуть стремление предотвратить или ограничить такие убытки. Валютный опцион защищает компанию от подобного обесценения и в то же время позволяет ей выиграть в случае роста обменного курса. Это аналогично форвардному контракту на понижение курса валюты в сочетании с незащищенной позицией на рост курса.

За эту беспроигрышную возможность выплачивается премия. Она часто приравнивается к страховой премии. Выплата опционной премии гарантирует компенсацию на случай падения стоимости доллара. Если сравнить использование валютных опционов и полное отсутствие хеджирования, то здесь уместна аналогия со страхованием. Если сравнить использование таких опционов и хеджирование при помощи форвардных или фьючерсных контрактов, то тогда премия оказывается более похожей на ставку в игре. Премия является ставкой на валютный курс, и если он изменяется в ожидаемом направлении, то компания выигрывает.

Финансовым менеджерам корпораций легче убедить совет директоров в необходимости опциона, если они прибегают к аналогии со страхованием, а не с игрой. В самом деле, идея страхования может быть более привлекательной для директоров, чем идея хеджирования. Стратегия хеджирования в чистом виде предполагает попытки гарантировать конкретные обменные курсы. Это означает, что могут быть потеряны преимущества благоприятных изменений, хотя можно будет избежать затрат, вызванных неблагоприятными изменениями. Финансовым менеджерам бывает трудно объяснить совету директоров принципы валютного менеджмента, которые приводят к прибыли, несмотря на то, что благоприятные изменения валютного курса были упущены. Менее сведущие в финансовых вопросах члены совета могут не понять, что потери на фьючерсном рынке были понесены в ходе хеджирования.