Покупка опциона дает покупателю право, а не обязательство, купить или продать соответствующую валюту в день истечения опционного контракта (или до этого дня) по цене, установленной во время покупки опциона.

Опционы подразделяются на коллы и путы. Опцион колл дает держателю право приобрести валюту по определенной цене. Эта цена известна как цена исполнения и определяется во время покупки опциона. Опцион пут дает покупателю опциона право продать валюту по цене, согласованной во время покупки опциона. Ни в том, ни в другом случае покупатель опциона не обязан покупать или продавать валюту по цене исполнения.

С другой стороны, продавец опциона не имеет выбора относительно исполнения опциона. Если покупатель опциона колл рещает исполнить его, то продавец должен продать валюту; аналогично этому, если покупатель опциона пут рещает исполнить его, то продавец этого опциона должен купить валюту. Таким образом, рещение остается за покупателем опциона, который исполняет опцион, если это выгодно, и не исполняет его, если невыгодно. Это дает преимущество покупателю опциона, который за это преимущество должен выплатить продавцу премию. На нее можно смотреть как на страховую премию, обеспечивающую покупателю опциона защиту от неблагоприятных изменений обменных курсов.

Например, предположим, что некто приобретает опцион колл на покупку фунтов стерлингов за доллары США по цене исполнения 1 ф. ст. = 1,40 долл. Увеличение стоимости фунтов стерлингов, скажем, до 1 ф. ст. = 1,50 долл. обеспечит покупателю опциона прибыль в 0,10 долл. на 1 ф. ст. за счет продавца опциона. Покупатель опциона купит фунты стерлингов по цене в 1,40 долл. вместо 1,50 долл. С другой стороны, если обменный курс фунта стерлингов упадет ниже 1,40 долл., покупатель опциона не исполнит опцион на покупку по 1,40 долл., а купит фунты по более низкой цене.

Существует также отличие между европейскими и американскими опционами. Первые могут быть исполнены только в один день - в день истечения опционного контракта. Последние могут быть исполнены в любой торговый день вплоть до даты истечения контракта. Американские опционы обеспечивают больщую гибкость, а возможность выбора дня исполнения увеличивает вероятность выигрыща. Соответственно, можно ожидать, что американский опцион предполагает более высокую премию, чем европейский опцион.

Простые позиции валютного опциона

Опционы могут использоваться для ограничения неблагоприятных изменений обменного курса с одновременным сохранением преимуществ благоприятных изменений. Рассмотрим пример, когда британский экспортер ожидает получения 1 млн. долл. через .3 месяца и обеспокоен возможностью ослабления доллара ( усиления фунта) до срока получения денег. Экспортер мог бы купить опцион колл, позволяющий ему приобрести фунты стерлингов через 3 месяца по цене, определенной в настоящее время. Если выбранная цена исполнения была бы, например, 1 ф. ст. = 1,331/з долл., то у экспортера будет право обменять 1 млн. долл. на 750 ООО ф. ст. Таким образом, экспортер устанавливает высший предел цены покупки фунтов. Он страхует себя от роста цены фунта стерлингов выше 1,331/3 долл., так как если она будет выше, он сможет исполнить опцион на покупку по цене 1,331/з долл. В случае если фунт стерлингов будет дешевле 1,331/з долл., опцион можно не исполнять, а купить фунты по более низкой цене. Таким образом, экспортер может выиграть от благоприятного изменения курса, в данном случае - от ослабления фунта стерлингов ( усиления доллара).

График прибылей (убытков) в результате покупки опциона колл показан на рис. 13.1. Принимается, что выбранная цена исполнения составляет 1 ф. ст. = 1,40 долл. при обменном курсе на времяпокупки опциона в 1 ф. ст. = 1,39 долл. Премия устанавливается в размере 0,02 (2 цента) за 1 ф. ст. Если обменный курс будет меньше, чем 1,40 долл. за 1 ф. ст. на день исполнения опциона или на дату истечения контракта, то держатель опциона предпочтет его не исполнять, а вместо этого купить фунты стерлингов по более низкой цене. В этом случае чистый убыток покупателя опциона будет равен стоимости выплаченной премии, а именно 2 центам. Это максимальный убыток, который понесет держатель опциона. С другой стороны, если цена фунта стерлингов превысит 1,40 долл. на дату исполнения опциона, то его исполнение принесет прибыль. Для держателя опциона окупится реализация права на покупку по цене 1,40 долл., если стоимость фунта стерлингов будет выше. Если обменный курс равен 1 ф. ст. = 1,42 долл., то прибыль от исполнения опциона составит 2 цента на 1 ф. ст. Это точно покроет выплаченную премию в 2 цента, и таким образом, 1,42 долл. будет ценой безубыточности. При курсе ниже 1,42 долл. возникает чистый убыток, а при более высоком курсе имеет место чистая прибыль. Возможный объем прибыли, или потенциал роста, неограничен, так как стоимость фунта стерлингов мо-

жет достичь любого уровня. Таким образом, покупатель опциона находится в таком положении, в котором объем убытков (потенциал снижения) ограничивается размером выплаченной премии, тогда как потенциал роста неограничен.

Продавец опциона сталкивается с противоположной ситуацией. Максимальная прибыль - это премия, при этом данная прибыль имеет место только, если опцион не будет исполняться. Масштаб убытков для продавца (потенциал снижения) неограничен. Очень высокая стоимость фунта стерлингов заставит продавца платить высокую цену за фунты, которые он обязан продать по цене всего 1,40 долл. за 1 ф. ст. График прибылей (убытков) продавца является зеркальным отражением графика покупателя.

Прибыли/убытки (центов на 1 ф. ст.) 4,0 г-

3,0 h I ---------ч

2,0 1,0 -О

-1,0 --2,0

График покупателя

±

$1,34 $1,36 $1,38 $1,40$1,42 $1,44 $1,46 / \

-3,0 I- I

-4,0 \

Обменный курс на дату исполнения опциона

График продавца

Рис. 13.1. Графики прибылей (убытков) для опциона колл

Покупатель опциона гарантирует максимальную цену фунта стерлингов на уровне 1,40 долл. при издержках на премию в 0,02 долл. за 1 ф. ст. Учитывая премию, обменный курс в конечном итоге ограничивается уровнем 1 ф. ст. = 1,42 долл.

Опционы покупаются либо хеджерами, либо спекулянтами. Хеджера может интересовать фиксация предела обменного курк;а. Например, экспортер, ожидающий получения долларов США, пожелал бы установления верхнего предела цены покупки фунтов за доллары. Такой экспортер мог бы купить опционы колл на фунты стерлингов по цене исполнения в 1,40 долл. за 1 ф. ст., чтобы быть уверенным в том, что