Хеджирование и спекуляция (графики)

Полезно представлять хеджера стремящимся извлечь выгоду от опциона, с тем чтобы компенсировать убытки на наличном рынке. Если рассматривать опцион изолированно (как видит его спекулянт), то график прибылей (убытков) противоположен тому, что имеет место, если опцион сочетается с хеджированием позиции на наличном рынке. На рис. 13.3 рассматривается ситуация с опционом колл.

На рис. 13.3 (а) изображена ситуация, в которой оказывается спекулянт. Прибыль извлекается, когда опцион исполняется. На рис. 13.3 (б) показано положение хеджера. Так как хеджер сталкивается с убытками на рынке спот в случае роста цен, прибыль от опционов служит только для покрытия этих убытков. Падение цены означает прибыль на рынке спот, которая не перекрывается убытками от опционов (кроме выплаченной премии).

Пример

Британский импортер, обязанный произвести платеж в долларах США, должен приобрести 1 500 ООО долл. Ой покупает стерлинговые опционы пут по цене исполнения 1 ф. ст. = 1,50 долл., приобретая таким образом право продать 1 ООО ООО ф. ст. Наличный обменный курс составляет 1 ф. ст. = 1,50 долл., а премия равна 2,5 цента за 1 ф. ст., т.е. 25 000 долл.

Вариант 1

Курс фунта поднимается до уровня 1 ф. ст. = 1,65 долл. 1 500 ООО долл. покупаются за 909 091 ф. ст. Опцион не исполняется.

Вариант 2

Курс фунта снижается до уровня 1 ф. ст. = 1,35 долл. На 1 ООО ООО ф. ст. можно купить только 1 350 ООО долл. Исполняется опцион на продажу (опцион пут) 1 ООО ООО ф. ст. за 1 500 ООО долл.

Спекулянт, ожидающий понижения курса фунта стерлингов, мог бы также купить опцион пут на фунты, гарантируя таким образом минимальную продажную цену фунта. Фактическая цена ниже цены исполнения позволила бы спекулянту извлечь прибыль от покупки по фактической цене и продажи по цене исполнения.

Прибыль

Прибыль

Обменный курс на дату исполнения опциона

Убытки

Убытки

Рис. 13.3. Опцион колл: а) изолированно; б) в сочетании с хеджированием позиции на наличном рынке

В том случае, когда опцион сочетается с хеджированием позиции на рынке спот, результатом является гарантия конкретного обменного курса в случае роста стоимости валюты. Это тот случай, когда или происходит поставка валюты по заранее определенной цене и при этом нет убытков от курсовой разницы, или имеет место компенсация неблагоприятной цены, уплаченной на рынке спот.

14. Продажа валютных опционов

в предыдущей главе акцент был сделан на покупке опционов. Покупатель опциона приобретает право, а не обязательство, продавать или покупать валюту по определенной цене. Продавец опциона обязан заключить сделку с покупателем опциона, если покупатель решит исполнить опцион. Продавец опциона колл обязан продать валюту, если покупатель исполняет опцион, тогда как продавец опциона пут имеет соответствующее обязательство купить валюту у покупателя опциона, если последний решит исполнить опцион.

Возникает вопрос связанный с такими обстоятельствами, при которых продажа (выписывание) опционов может кому-то показаться нецелесообразной. Ответ можно получить в результате изучения условий, при которых продавец опциона извлекает прибыль. На рис. 14.1 показаны графики прибылей (убытков) продавцов опционов колл и пут.

Премия, выплаченная продавцу опциона колл, равняется 2 центам за 1 ф. ст., а цена исполнения составляет 1,40 долл. за 1 ф. ст. При наличной цене ниже 1,40 долл. покупатель опциона колл не станет исполнять опцион, а вместо этого предпочтет купить фунты стерлингов по более низкой цене. Следовательно, при наличной цене ниже 1,40 долл. за 1 ф. ст. продавец опциона колл будет иметь прибыль из расчета 2 цента на 1 ф. ст. Когда наличная цена выше 1,40 долл., покупатель опциона возможно исполнит его и, следовательно, купит по цене ниже цены спот. В случае исполнения опциона его продавцу придется купить фунты по цене выше 1,40 долл. для того, чтобы продать их по цене 1,40 долл. При наличной цене 1,42 долл. убыток от валютной сделки полностью аннулирует полученную премию в 2 цента за 1 ф. ст. Если опцион исполняется, когда наличная цена выше 1,42 долл., продавец опци-