продажи ее по более высокой цене за счет исполнения опциона. Внутренняя стоимость обеспечивает нижний предел премии, выплачиваемой за опцион с выигрышем .

Если цена исполнения опциона колл выше цены спот, то такой опцион называется с проигрышем , и внутренняя стоимость равна нулю. Цена исполнения опциона пут ниже цены спот также не обеспечивает немедленной прибыли, и следовательно, опцион тоже с проигрышем , с внутренней стоимостью, равной нулю.

Разница между премией опциона и его внутренней стоимостью известна как временная стоимость. Временная стоимость, которая не может быть отрицательной, отражает неустойчивость обменных курсов на наличном рынке и длительность срока истечения опционного контракта. На рис. 14.2 временная стоимость для опциона колл представлена расстоянием по вертикали между границей внутренней стоимости (ОВС) и пунктирной линией, показывающей размер премии при каждой цене спот. Цена исполнения соответствует точке В.

Премия опциона

Цена спот

Опцион с проигрышем Опцион с выигрышем

Рис. 14.2. Премии опционов колл и граница внутренней стоимости

При наличных ценах ниже В внутренней стоимости нет, и следовательно, граница внутренней стоимости совпадает с горизонтальной осью. Выше В внутренняя стоимость возрастает (цент на цент) с увеличением цены спот фунта стерлингов, и, таким образом, граница внутренней стоимости поднимается под

углом 45° от точки в. Эта гракхца внутренней стоимости устанавливает предел размера премии, который не может упасть ниже этой границы.

На рис. 14.3 аналогичным образом показана ситуация с опционом пут. Вновь цена исполнения соответствует точке в. При ценах спот ниже в покупатель опциона может купить по цене более низкой, чем та, по которой он имеет право продать. В этом случае граница внутренней стоимости представлена сба. Две кривые премий опционов, обозначены X и У. Они показывают влияние изменчивости курсов и периода времени до срока истечения контракта на временную стоимость и, следовательно, на премию опциона. С увеличением изменчивости курсов и длительности периода до истечения контракта растет временная стоимость, и кривая премии опционов поднимается вверх, например от X до У.

Премия опциона С,

Цена спот

Опцион с выигрышем

Опцион с проигрышем

Рис. 14.3. Влияние ожидаемой изменчивости курсов и срока истечения контракта на размер премии опционов

Когда цена исполнения равна цене спот, такой опцион называется без выигрыша . Временная стоимость всегда наибольшая, когда опцион без выигрыша . Чем дальше опцион смещается к выигрышу или от проигрыша , тем меньше становится временная стоимость. Это показано на рис. 14.2 и 14.3 в тенденции к сближению кривой, характеризующей размер премии опциона, с границей внутренней стоимости по мере удаления цены спот от цены исполнения.

Можно интуитивно прийти к объяснению, почему так себя ведет временная стоимость. Во-первых, рассмотрим опцион с проигрышем . По мере того, как опцион удаляется от выигрыша , вероятность его движения к выигрышу до истечения срока контракта уменьшается, так как необходимое изменение курса спот прогрессивно увеличивается и, следовательно, становится менее вероятным. Таким образом, чем дальше опцион от выигрыша , тем меньше шансов для его держателя извлечь прибыль от исполнения опциона. Этот опцион становится все менее и менее ценным для держателя, тогда как риск убытков для продавца уменьшается, и премия, требующая возмещения риска, становится меньше.

В случае опциона с выигрышем уменьшение временной стоимости объясняется по-другому. Опцион с выигрышем имеет внутреннюю стоимость, и зта внутренняя стоимость подвержена уменьшению, если наличная цена стремится превысить цену исполнения. Покупатель опциона уже оплатил внутреннюю стоимость и теперь рискует тем, что внутренняя стоимость может быть частично или полностью утрачена. Чем с большим выигрышем опцион при покупке, тем выше потенциальные убытки. Опцион с выигрышем можно сравнить с опционом без выигрыша , у которого нет внутренней стоимости (и следовательно, нет риска утраты внутренней стоимости, уже оплаченной), в то время как он обеспечивает ту же возможность получения прибыли, что и опцион с выигрышем , в результате усиливающегося движения к выигрышу . Покупатель опциона с выигрышем имеет компенсацию за потенциальную утрату внутренней стоимости за счет снижения временной стоимости. При этом компенсация тем выше, чем большая внутренняя стоимость оплачена в премии. С другой стороны, продавец опциона с выигрышем , получает премию, содержащую внутреннюю стоимость. Движение цены спот к уровню цены исполнения (или выше этого уровня) обеспечит продавцу прибыль, поскольку потери, понесенные продавцом от покупки и продажи валюты при исполнении опциона, ниже внутренней стоимости, и следовательно, образуется премия. Таким образом, продавец опциона может выиграть от уменьшения внутренней стоимости. Эта возможная прибыль отражена в заниженной временной стоимости в. премии, выплачиваемой продавцу за опцион с выигрышем . Темпы уменьшения временной стоимости возрастают в зависимости от того, насколько далеко опцион заходит в область выигрыша , а это увеличивает возможность получения прибыли продавцом.

Временная стоимость подвержена уменьшению. Другими словами, временная стоимость уменьшается по мере приближения срока истечения опциона. Это соответствует вышепри-