если движение будет в их пользу - оставляют риск непокрытым. Это и есть, в сущности, спекуляция. Интересно заметить, что прогнозисты-профессионалы обычно постоянно ошибаются в своих оценках, однако сотрудники финансовых отделов компаний, являющиеся любителями , продолжают верить в свой дар предвидения, который позволит им сделать точный прогноз.

Одним из недостатков общего хеджирования (т. е. уменьшения всех рисков) являются довольно существенные суммарные затраты на комиссионные брокерам и премии опционов. Выборочное хеджирование можно рассматривать как один из способов снижения общих затрат. Другой способ - страховать риски только после того, как курсы или ставки изменились до определенного уровня. Можно считать, что в какой-то степени компания может выдержать неблагоприятные изменения, но когда они достигнут допустимого предела, позицию следует полностью хеджировать для предотвращения дальнейших убытков. Такой подход позволяет избежать затрат на страхование рисков в ситуациях, когда обменные курсы или процентные ставки остаются стабильными или изменяются в благоприятном направлении.

В случае управления портфелем попытка страхования части риска может быть подкреплена использованием инструментов управления риском для увеличения степени риска. Управляющий фондом, ожидающий повышения цен на долгосрочные государственные облигации или акции, может открыть фьючерсные или опционные позиции, чтобы воспользоваться этим повышением. Если его прогноз окажется правильным, то доход от портфеля будет увеличен. Это является очевидной формой спекуляции, которая может использоваться и в управлении валютными и процентными рисками. Даже если из определения спекуляции исключить случаи, когда принимается решение не хеджировать весь риск целиком, то нельзя не учитывать случаи, когда используются инструменты управления риском для увеличения степени риска.

2. Учет трансляционного валютного риска

в предыдущей главе было определено различие между операционным и трансляционным валютным риском. Так, операционный риск связан с возможностью убытков в результате изменений валютного курса при заключении сделок в иностранной валюте, например, при экспорте и импорте товаров и услуг, цены которых выражены в иностранной валюте. Трансляционный риск, напротив, связан с переводом балансовых отчетов дочерних заграничных филиалов в базовую валюту. Таким образом, если операционный риск является риском, которому подвержены потоки денежных средств в связи с изменениями курса иностранной валюты, то трансляционный риск - это риск убытков при составлении балансового отчета, когда активы и пассивы дочерней компании пересчитываются в валюту материнской компании. Именно данной проблеме балансового отчета, или учета трансляционного риска, и посвящена эта глава.

Измерение трансляционного риска

Попытки определить степень трансляционного риска вызывают много разногласий, главным образом из-за различных методов учета, использовавшихся в течение многих лет. По существу, можно считать, что материнская компания подвержена риску потерь от изменения курса валюты, в которой работает ее филиал, на всю сумму чистых активов филиала. Иначе говоря, считается, что балансовый риск возникает, когда существует дисбаланс между активами и пассивами, выраженными в иностранной валюте. Материнская компания под-

Учет трансляционного риска

В течение многих лет Комитет по стандартам учета Соединенного Королевства и аналогичные ведомства других стран пытались разрешить противоречивую проблему учета перевода (трансляции) иностранной валюты. Основной вопрос касался методики перевода финансовых отчетов зарубежных филиалов в консолидированные финансовые отчеты материнской компании. Этот вопрос имеет особое значение, так как все компании, имеющие зарубежные филиалы, обязаны переводить балансовые отчеты своих филиалов в валюту материнской компании с целью консолидации балансов.

Последним официальным решением в Соединенном Королевстве является Положение о системе стандартов учета (SSAP* 20) Трансляция иностранных валют , изданное в 1983 г. Однако прежде, чем мы рассмотрим этот документ, полезно будет проанализировать два основных метода, использовавшихся годами, поскольку выбор метода оказал первостепенное влияние на формирование стандартов учета.

Существуют два обменных курса, которые в принципе могут использоваться в качестве базы при переводе балансовых отчетов филиалов в валюту материнской компании. Первый курс - это обменный курс на момент составления балансового отчета, и его часто называют курсом закрытия баланса, или итоговым курсом. Второй курс - это обменный курс на момент заключения сделки, который часто называется историческим , или временным курсом. В течение долгих лет для учета акти-

Statement of Standard Accounting Practice.

вержена риску в той степени, в которой чистые активы фттля-ала не сбалаксироЕакы пассииаыи, например, кредитами в той же иностранной валюте, что и активы.

На практике, однако, не всегда применялся подобный упрощенный подход к учету трансляционного риска. Разногласия по поводу способов учета, в частности, были сконцентрированы вокруг следзующей проблемы: должен ли учет принимать во внимание чистый риск (т. е. риск потерь от чистых активов), как было отмечено выше, или он должен рассматривать составляющие балансового отчета и, в особенности, учитывать различия между воздействием курсовых изменений на денежные и неденежные статьи баланса. Рассмотрим этот спорный вопрос.