3. Ценообразование

и синхронизация потоков денежных средств

Риски, связанные со сделками, предполагающими обмен валют, могут управляться с помощью политики цен, включающей определение как уровня назначаемых цен, так и валют, в которых выражается цена. Также существенное влияние на риск могут оказывать сроки получения или выплаты денег.

Валюта счета-фактуры

Операционный риск можно уменьшить, если валюта (или валюты) поступлений соответствует валюте (валютам) затрат. Простейшим примером может служить экспортер, затраты которого выражены в национальной валюте и который пытается избежать риска, выписывая счета-фактуры также в этой валюте. Трудности, возникающие при данном подходе, связаны с возможным желанием покупателя получать счета-фактуры в валюте своей страны, И если экспортер отказывается выписывать счета в валюте импортера, то сделка может не состояться.

Затраты экспортера могут быть в валютах, отличных от его национальной валюты, например, если он импортирует детали или сырье из-за рубежа. В данной ситуации он может выписывать экспортные счета-фактуры в той валюте, в которой он оплачивает свой импорт, и эта валютная нейтрализация, или мэтчинг , может способствовать уменьшению валютного риска. Например, экспортер, который из маркетинговых соображений вынужден выписывать счета в той валюте, кото-

Подушки

Экспортер, выписывающий счета в иностранной валюте, может добавить маржу к цене, допуская возможность девальвации этой валюты. Величина этой подушки будет зависеть от уровня неустойчивости соответствующего обменного курса. Подобным образом, импортер, получающий счета-фактуры в иностранной валюте, может добавить маржу к продажным ценам при реализации импортной продукции на внутреннем рьшке с целью защитить себя от возможности повышения стоимости иностранной валюты по отношению к национальной валюте.

Одной из проблем, связанных с использованием ценообразования для защиты от курсового риска, является возможность снижения объема продаж. В более общем случае цены отклоняются от уровня, определяемого как оптима.льный в свете задач фирмы.

рую предпочтет импортер, может поопытаться договориться со своими зарубежными поставщиками о том, что будет оплачивать их счета в данной валюте.

Опасно выписывать или по.мучать счета в валютах, длк которых не существует надежных способов хеджирования. В частности, если невозможно или чрезмерно дорого заключить форвардный контракт, то в таком случае (если otcjt-ствует указанная выше возможность валютной нейтрализации) компании лучше не выписывать счета-фактуры в этой валюте.

Может оказаться, что ни экспортер, ни импортер не захотят принимать счета в иностранной валюте. Например, британская компания, экспортирующая товары в центральноамериканскую страну, может столкнуться с проблемой, что в этой стране нет рьшка форвардных контрактов для защиты от риска потерь от курсовой разницы. В подобной ситуации партнеры могут принять решение оформлять счета в долларах США. Нет никаких сложностей с хеджированием разницы в курсах фунта стерлингов и доллара США (форвардные, фьючерсные контракты или опционы). В свою очередь, курсовая разница между валютой центральноамериканской страны и долларом США также может быть легко хеджирована или этот курс может оказаться довольно стабильным (на самом деле, ряд небольших государств фиксирует свои обменные курсы относительно доллара США).

Существует возможность обозначать сделки или активы (пассивы) в терминах валютной корзины. Два наиболее широко известных валютных коктейля - это специальные права заимствования (СДР), выпускаемые Международным валютным фондом, и европейская валютная единица (ЭКЮ). ЭКЮ является расчетной единице11 Европейской валютной системы и состоит из валют стран-членов. 17 сентября 1984 года стоимость одного ЭКЮ устанавливалась на следующем уровне:

Преимущество использования валютного коктейля е точки зрения уменьшения курсового риска объясняется тем, что вероятность колебаний курса валюты относительно валютной корзины значительно меньше, чем по отношению к отдельным валютам. Изменения курса отдельной валюты вызываются его колебаниями по отношению ко всем мировым валютам вместе взятым. Валютная корзина будет характеризоваться в целом незначительными колебаниями или вообще их отсутствием относительно совокупности мировых валют. Составная валюта, основанная на корзине из всех валют торгового блока (каковой, например, почти является ЭКЮ), будет по определению в целом стабильной относительно валют данного торгового блока. Поэтому единственным источником неустойчивости курсов является национальная валюта, из чего следует, что обменный курс отдельной валюты относительно валютной корзины обладает большей стабильностью, чем по отношению к отдельным валютам.

Валютными коктейлями называют международные валютные единицы (прим. ред.).

Валютные коктейли