Интересный обзор по данному вопросу можно найти у Julian Walmsley. International Money and Foreign Exchange Markets: An Introduction. - John Wiley & Sons, 1996. P. 95-97. См. также: Grossman and J. Stigltz. On the impossibility Informationally Efficient Markets American Economic Review, June 1980; о разных видах арбитража см.: Franceska Taylor. Mastering Foreign Exchange & Currency Options FT Pitman Publishing, 1997. P. 253; Gary Klopfenstein, Jon Stein. Trading Currency Rates, 1993. Полезно также принять во внимание, что Нобелевская премия по экономике за 2001 г. присуждена Дж. Эйкерлофу, М. Спенсеру и Дж. Сигли-цу, которые показали; рынок функционирует эффективно (Валютный спекулянт, №11, 2001. С. 12-14).

Такие специфические методы работы, вытекающие из теории эффективного рынка , как пространственный и системный арбитраж

Согласно этой теории, эффективность рынка проявляется именно в скорости обработки той информации, которая может повлиять на баланс спроса и предложения. Именно в этом смысле говорят, что она соответствующим образом закладывается в цену.

Теория эффективного рынка утверждает, что в цене сидит вся необходимая информация.

Нередко, кванты важной информации (из области экономики и политики) поступают к участникам рынка в соответствии с предварительным уведомлением. Но далеко не всегда заранее можно определить, каким конкретно будет очередной квант , а также когда (особенно, в случае природных катаклизмов, политических переворотов и т.д.) и как это может изменить цену. И в этом отношении, как видно, теория .эффективного рынка тесно связана с представлением о случайности его поведения.

Предметом современных дискуссий об эффективности рынка* являются два вопроса:

скорость, с какой рынок усваивает информацию;

ожидания участников рынка и возможная реакция рынка на те или иные сведения.

В зависимости от ответов на них складываются и соответствующие методики работы на рынке. Ведущая из них - арбитраж.

Оставив в стороне его особые виды**, остановимся лишь на варианте, получившем название временной арбитраж (торговые позиции открываются, а затем закрываются через некие промежутки времени). Для того чтобы делать это с прибылью, исполь-

(игра на кратковременно возникающей разнице цен на один и тот же предмет, но в разных местах или системах котировки), недоступны для индивидуального инвестора, поэтому не будут рассматриваться в данной книге.

зуются два хорошо известных способа анализа: компьютерный технический и событийно-новостной.

Компьютерный технический анализ. Рабочее место современного трейдера, как правило, оснащено не только компьютерами, но и соответствующим программным обеспечением, позволяющим проводить так называемый технический анализ поведения рынка, т.е. изучение состояния текущего соотношения спроса и предложения путем построения графиков .

По некоторым оценкам, к разным видам технического анализа сейчас прибегает подавляющее большинство компаний, консультирующих в области операций на биржевых рынках.

Технический анализ основан на чтении той информации, которая отображает особенности поведения рынка средствами компьютерной графики.

Такой анализ может базироваться на разных теоретических воззрениях. Но все их объединяют две посылки:

представление о повторяемости истории, получающей отражение в виде графиков движения рынка;

положение теории .эффективного рынка о том, что цена отражает всю возможную информацию.

Сторонники технического анализа находятся в постоянном поиске исторически повторяющихся моделей рыночного поведения, изобретая для этого все более и более и.зощренные инструменты анализа графиков движения цен, котировок и индексов.

С прикладной точки зрения, по результатам технического анализа поведения рынка генерируется некий торговый сигнал , который говорит о будущем направлении движения рынка и тем самым служит основой для принятия соответствующего торгового решения.

По существу, все системы генерирования технических сигналов - это своего рода фильтры, на вход которых поступает нужная текущая информация, а на выходе получается искомый прогноз будущего поведения рьшка.

Всякий способ технического чтения поведения рынка - это способ фильтрования поступающей информации, из которой извлекаются сведения, полезные для прогнозных суждений.

В качестве подобного фильтра могут быть использованы любые правила (filter trading rules) - как простые, так и сложные. Примером самого простого правила обычно служит следующий порядок действий:

если цена пробивает на расстояние в Х% уровень ближайшего максимума, то открывается длинная позиция;

если цепа пробивает на расстояние в Х% уровень ближайшего минимума, то открывается короткая позиция.

Известен целый ряд исследований, которые показывают, что при операциях на валютном рынке использование таких фильтров может стать вполне прибыльным*. Однако такой исход, естественно, не гарантирован**.

Волновой принцип, хотя и считается стопроцентно техническим методом работы, но кардинально отличается от традиционной технической классики по целому ряду моментов.

Прежде всего, теория Эллиотта категорически отвергает идею повторяемости в виде тиражирования копий тех или иных графических ситуаций. Поэтому в рамках волнового подхода неприемлемо принятие решений на основе любых механически генерируемых сигналов (например, явление дивергенции, уровни пе-ревыкупленности-перераспроданности по индексу RSI и т.д.). А некое взаимодействие цены с линией сопротивления или поддержки (скажем, отражение или пробой) вовсе не служит основанием для открытия торговой позиции. При этом для постановки ордеров по предельно допустимому убытку (стоп-лосс) вообще используются принципиально иные расчеты.

Следует сказать, что в практике работы по теории Эллиотта могут быть использованы некоторые методические инструменты линейной графики (уровни сопротивления-поддержки) и не-

См., например: Julian Walmsley. International Money and Foreign Exchange Markets: An Introduction. - John Wiley & Sons, 1996. P. 96; Джон Дж. Мерфи. Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика. - М.: Диаграмма, 1998. С. 40.

Подробнее см.: Джеффри Оуэн Кац, Донна Л. МакКормик. Энциклопедия торговых стратегий. - М.: Альиина Паблишер, 2002.