Остались еще тысячи и тысячи дней. Тогда я говорю: у вас еще тысячи дополнительных шансов в жизни. Забудьте об убытке!

В то время как теория перспектив показывает, что в области убытков люди обычно становятся склонными к риску, выбор новой точки отсчета с помощью внутренней бухгалтерии может, на самом деле, заставить трейдеров валютного рьшка стремиться избегать рисков после убыточной сделки. Один трейдер дает пример того, как это может происходить: Например, у вас бьш хороший год, и вот вы в декабре. Если вы заработали отличную прибьшь, а затем немного теряете, тогда вы говорите: Хорошо, в этом году с меня хватит. Ну и что, у меня бьш хороший год, я получу хорошую премию, зачем мне рисковать чем-то? . В данном случае собьпгие небольшого торгового убытка после долгого прибьшьного торгового периода эффективно запускает механизм и усиливает обрамление прибьшей, состоящее из общих прибылей, накопленных за год. Избранная точка отсчета - это общая прибьшь, полученная за торговый год; поскольку заработанное подвергается риску, трейдер становится менее склонным к риску и решает ничем не рисковать.

Напротив, внутренняя бухгалтерия может также принять форму так назьгеаемого эффекта чужих денег , где предыдущие прибьши увеличивают, а не уменьшают его желание принять больший риск. Азартные игроки в Лас-Вегасе знакомы с этим явлением; поскольку этот эффект, возможно, заставлял их быстро тфять деньги, которые они только что вьшфали. И как же эффект чужих денег заставляет людей подвергать большему риску деньги, которые они только что вышрали? Лежащая в основе этого эффекта причина состоит в том, что люди более склонны рисковать, когда деньги, на которые они играют (иши деньги, которые они инвестируют) еще не воспринимаются как их собственные деньги, (то есть когда прибыли, которые они только что получили, психологически еще не включены в их собственные активы) . Эффект чужих денег, таким образом, приводит к тому, что и азартные шроки в казино, и трейдеры на

Следовательно, динамика эффекта чужих денег и, так называемый, эффект подарка тесно связаны друг с другом. Ряд исследовательских открытий показывает, что люди, принимающие решения, ценят деньги, которые они воспринимают как свои, больше, чем ту же сумму денег, которую они не воспринимают как свою.

финансовых рьшках, в равной степени субъективно воспринимают вновь заработанные деньги не как по-настоящему свои, а как чужие деньги. Следовательно, они принимают на себя более высокие риски, пользуясь чужими деньгами, й более легко переносят убытки. Следующий анекдот, рассказанный финансовым журналистом Гэри Белски (Gary Belsky) и психологом Томасом Гиловичем (Thomas Gilovich) является ярким примером эффекта чужих денег :

На третий день своего медового месяца в Лас-Вегасе новобрачные потеряли деньги, выделенные им на азартные ифы, 1000 долларов. Той ночью, лежа в постели, молодой муж обнаружил на комоде блестящий предмет. При ближайшем рассмотрении он понял, что это бьша фишка на 5 долларов, которую они сохранили в качестве сувенира. Странно, но на обороте фишки блестела цифра 17. Приняв это за предзнаменование, он надел свой зеленый костюм и ринулся к рулеточным столам, где поставил 5-долларовую фишку на 17. Конечно же, шарик остановился на 17, и бьша выплачена ставка 35-1, составившая 175 долларов. Он позволил своему вьшфьш1у плыть по течению, и снова маленький шарик остановился на 17, вьшфьш! составил 6125 долларов. И так продолжалось до тех пор, пока счастливый молодожен не должен бьш вьшфать 7,5 миллионов долларов. К сожалению, в процесс вмешался менеджф зала, сказав, что у казино не будет нужной суммы денег, если снова выпадет 17.

Смелый молодожен на такси доехал до казино в центре города, где с финансами бьшо получше. И он снова поставил все на 17 - и оно снова вьшало, вышрьпп составил более 262 миллионов долларов. Находясь в экстазе, он позволил своим миллионам плыть по течению - и потфял все, потому что выпало 18. Разоренный и подавленный, молодожен пешком прошел несколько миль до гостиницы.

Где ты бьш? - спросила его жена, когда он зашел в комнату.

Ифал в рулетку .

И как?

Неплохо. Проифал пять долларов .

Психолотоя рынка FOREX. Глава 3

Интервью с трейдерами валютного рынка изобилуют обгиирными свидетельствами действия эффекта чужих денег в торговых решениях. По словам одного трейдера: После прибылей мне легче принять высокий риск, это точно. Это как в казино, ты получил 10 [тысяч долларов], ты рассчитывал получить 5, но у тебя 10, так чго если ты потеряешь 5, ты не беспокоишься . Трейдеры часто говорят, что они принимают на себя больший риск из-за удач при заключении сделок в предшествующие дни. Если трейдер получает хорошие прибыли, он становится более рискованным , - отмечает один трейдер. Другой трейдер вторит этому замечанию, добавляя, что гораздо проще заработать деньги, если у тебя уже есть хорошая прибьшь . Чужие деньги воспринимаются иначе и способствуют переменам в принятии риска; как логично отмечает одаш трейдер: Ты, безусловно, ведешь себя спокойнее, когда у тебя уже есть прибьшь и ты просто можешь инвестировать ее часть в новую стратегию . Если выразить эффект чужих денег в виде метафоры, воспользовавшись словами одного трейдера: Когда все идет хорошо, ты можешь, знаете, немного надавить на газ!

Сходным образом, Европейский опрос показал значительное влияние предшествующих прибьшей и убытков на готовность трейдеров валютного рьшт<:а принять на себя риск. Трейдеры указьшают, что предшествовавшие удачные торговые сессии сделали их значительно более склонными к риску, в то время как предшествующие неудачные торговые сессии заставляли их меньше рисковать (Рисунок 3.2)

Воздействие предшествовавших прибьшей и убытков на текущее принятие рисков красноречиво подчеркивается в интервью. Ты становишься крайне несклонным к риску после поражения и крайне склонным к риску после успеха , - утверждает один трейдер валютного рьшка. Интересно, что в отличие от трейдеров коммерческих и инвестиционных банков, которые сообщают, что они проявляют большую готовность рисковать, трейдеры центрального банка считают свое принятие рисков незавнсьшым от успешных торговых сессий с большими прибылями. Это существенное различие в уровне принятия рисков после прибьшей зтсазывает на то, что на психологию чужих денег оказывают влияние цели и мотивация людей, принимающих решение. В то время как цель трейдеров коммерческих и инвестиционных банков состоит в том, чтобы получать прибьшь,

Принятие риска в торговых решениях

трейдеры центрального банка не являются изначально ориентированными на прибьшь, но они призваны претворять в рьшочную реальность политику и стратегии своих организаций (напримф, обеспечивать стабильность валюты).

Successful previous dsy

Успешный предыдущий де ь

Неуспешный лредыдуций день

Uhsticcessful previous day

Рисунок 3.2 Воздействие предшествовавших торговых прибылей и предшествовавших торговых убытков на европейских трейдеров (п-302).

Управление торговым риском: стратегии организаций и личные стратегии

Эта эмоционачьная вовлеченность может стать слшиком глубокой. И мы говорим, что ты в некотором роде женишься па позиции; ты просто не можешь от нее оторваться. Ты не можешь от нее оторваться даже тогда, когда она становится неправшьной, ты просто не можешь от нее оторваться. Я знаю, что прав. Я знаю, что я прав . Именно это и произошло с Ником Лисоном (Nick Leeson): он просто не мог от нее оторваться.

. 1 Трейдф валютного рьшка

В 1995 году английский банк Барингз , считавшийся в то время одной из самых престижных финансовых организаций мира, рухнул, просущестював более двух веков. Единственньш фейдер в

Сингапуре, Ник Лисон (Nick Leeson), набрал убытков более чем на 800 миллионов долларов, пытаясь выбраться из прошлых торговых убытков с помощью все более неистовых сделок. Лисона арестовали, а позднее рассказали его историю в книге под названием Неисправимый трейдер: как я победш банк Барингз и потряс финансовый лшр -°. Вскоре после этого, после того как о Лисоне бьш снят фильм, стало общеизвестно, что другой трейдер валютного рынка, Джон Раснэк (John Rusnak) из Олферст Бэнк в Балтиморе, потерял почти 700 миллионов долларов на крайне крупных сделках по валютному курсу доллара США к йене .

Можно задаться вопросом, как могут отдельные трейдеры накопить такие астрономические суммы убытков при сделках на валютном рынке? Истории Ника Лисона (Nick Leeson) и Джона Раснэка (John Rusnak) иллюстрируют, что они увеличили свои поразительные убытки за определенный период времени, в течение которого они на самом деле пытались компенсировать прошлые убытки, и что это случилось, когда они вступили в фатальную спираль нарастающего торгового риска. Однако эти истории также показывают, что биржевые организации и начальство не смогли должным образом отрегулировать принятие риска своими трейдерами и вовремя осознать убытки. Именно к подобным аспектам ограничения торгового риска на валютном рьшке со стороны организаций и отдельных лиц и обращен этот раздел.

Институциональные правила биржевой торговли диктуют ряд установок относительно принятия торгового риска, направленньк на контроль и сокращение суммы потерь, которую могут накопить трейдеры. Например, дневные и суточные ограничения позиций регулируют размер торговых позиций, которые трейдер имеет право удерживать (то есть максимальную сумму иностранной валюты, которая может находиться у трейдера в данной точке времени). В то время как федние дневные офаничения позиций для индивидуальньсс трейдеров составляют что-то в районе 5-50 миллионов долларов, они могут превьш1ать несколько сотен миллионов долларов для некоторых трейдеров и по определенным видам валют. Большинству трейдеров валютного рьшка не требуется суточных Офаничений позиций, потому что они закрывают свои биржевые позиции в иностранной валюте к концу торговой сессии. Однако трейдеры в крупных международных банках, с офисами в

торговых центрах по всему миру, в конце торговой сессии могут перемещать свои активы в иностранной валюте в другой центр, чтобы извлечь их оттуда снова на следующее утро.

Крупные позиции по иностранной валюте могут привести к значительным прибьшям и убыткам в течение коротких периодов времени; например, с позицией в 100 миллионов долларов обратное колебание валютного курса на 1% в течение торговой сессии (весьма вероятное развитие событий даже для таких ведущих валют как доллар США, евро или японская йена) может привести к относительно быстрым убыткам в размере 1 миллиона долларов.

Ты потерял один миллион, затем ты смотришь котировки, твои эмоции парализованы, и вдруг - два миллиона. Возможно, это будет продолжаться, возможно, ты потеряешь три, никакая система тебя не остановит , - объясняет один трейдер на валютном рьшке то, что может случиться с уже довольно крупным торговым убытком без внешнего контроля. Ограничения потерь дают трейдерам дополнительное внешнее обрамление для принятия рисков. Они могут быть установлены исходя из ежедневной или ежемесячной деятельности трейдфа и регулировать сут\1му убытков, которую может накопить трейдер. Как только офаничение убьптсов (также называемое офаничением стоп-лоссом ) достигнуто, трейдеры вынуждены закрыть свои биржевые позиции и осознать свои убытки. Один трейдер описывает свой собственный стоп-лосс : Ты делаешь все, что хочешь, но ты не можешь потерять больше одного миллиона. Если я теряю миллион, я вынужден принять этот убыток . Другой трейдер объясняет, что офаничения стоп-лоссом могут быть особенно ценными для менее опытных трейдеров, которые все еще учатся, рассказав, что: О, молодых ребят на валютном рьшке мы вообще ставим на уровень переключения. Щелк, если позиция достигает 20 ООО долларов, если ты потфял 20 ООО долларов по позиции, закрой ее. Никого ничего не волнует, не важно, что ты думаешь, ты ошибся. Возможно, через 10 секунд окажется, что ты бьш прав. Не повезло .

Трейдфы понимают, что по сравнению с прошлым, институциональные правила, которые офаничивают торговые убытки, на сегодняшнем рынке усилены. Ты мог дольше присматриваться, прежде чем кто-то вмешивался и говорил: Теперь